石油期貨ETF 交易指南
 

 

(一)石油期貨ETF申贖流程

  
 

元大S&P石油(00642U)採取現金申贖，其申贖流程與元大S&P黃金(00635U)申贖流程一樣，均透過參與券商，提供現金與單位數，由參與券商向發行商元大投信進行申贖申請，以換成單位數與現金。

  
  元大S&P石油初級市場申贖流程示意圖  


 

資料來源：元大投信整理

 

 
     
  (二)石油期貨ETF申贖套利  
 

和元大S&P黃金(00635U)申購套利相似，元大S&P石油(00642U)若出現市價高於淨值的溢價現象，當溢價高於一定水準，初級市場參與者即可進行所謂的申購套利，亦即以融券或借券放空元大S&P石油，並且同時申請申購元大S&P石油。不過，由於元大S&P石油淨值要到隔天方能確認，為了讓元大S&P石油的價格可以鎖定價差，因此初級市場參與者在放空元大S&P石油的同時，會同步買進NYMEX電子盤的西德州輕原油期貨，以鎖定次級市場的價差，由於元大S&P石油所申購的部位，會在NYMEX當日結算價計算區間內買進NYMEX西德州輕原油期貨，以貼近當天的結算價，因此套利者所買進西德州原油期貨，只要在NYMEX結算價計算區間內賣出，即可完成價差鎖定作業。

後續待取得元大S&P石油部位之後，進行還券或是回補作業，即可完成元大S&P石油初級市場申購套利作業。

  
  元大S&P石油初級市場申購套利流程示意圖  
 

資料來源：元大投信整理

  

 

 2. 贖回套利作業  
 

元大S&P石油(00642U)贖回套利流程，與元大S&P黃金(00635U)贖回套利流程類似，我們發現元大S&P石油出現淨值高於市價的折價現象，當折價幅度大到一定程度，初級市場參與者即可進行所謂的贖回套利，亦即以市價買進元大S&P石油，並且申請贖回元大S&P石油。不過由於元大S&P石油為現金申贖，投資標的為NYMEX的西德州輕原油期貨，基金淨值要到隔天方能確認，所以為了讓元大S&P石油的市價可以鎖定價差，因此初級市場參與者在買進元大S&P石油，並申請元大S&P石油贖回的同時，會同步放空NYMEX電子盤的西德州輕原油期貨，以鎖定次級市場的價差，由於元大S&P石油所贖回的部位，會在NYMEX結算價計算區間內，以收盤價賣出NYMEX西德州輕原油期貨，因此所放空之西德州輕原油期貨，只要以NYMEX結算價計算區間內買進，即可完成價差鎖定作業。

後續只要等到元大S&P石油淨值確認，初級市場贖回作業完成，即可取得現金，完成元大S&P石油初級市場贖回套利作業。

  
  元大S&P石油初級市場贖回套利流程示意圖  
 

資料來源：元大投信整理

  
  不過，值得注意的是，由於標普高盛原油ER指數所持有之NYMEX西德州輕原油期貨契約，並不一定為近月期貨，因此電子盤流動性可能不若西德州輕原油近月期貨，因此機構法人在進行申贖套利時，應注意運用不同月份期貨契約在價差鎖定所帶來之效果。  

 

     
  (三)原油投資工具比較  
 

目前全球可與原油價格進行連動的金融工具與投資商品，大略不脫原油現貨、原油期貨、原油公司股票與原油期貨ETF四大類產品，以下針對四項產品之特性與強弱勢進行分析及比較。

  
 
投資標的 績效表現 參與主體 交易目的 與原油現貨
相關性		 特性說明
原油現貨 原油現貨表現 煉油廠石化業者 實體原料需求 100% 優勢 問題
原油現貨價格可直接反應市場供需。 只有擁有原油運輸與倉儲的業者，方能參加市場交易。
原油期貨 原油期貨成交價 投資人金融機構相關業者 投機、避險 94.42%
(註1)		 優勢 問題
與原油現貨價格相關性高。 原油期貨交易可能有換匯、時差、轉倉與追繳保證金等問題； 期貨槓桿有額外風險。
能源股票型基金 能源公司股價 煉油廠、石化業者、投資人、金融機構 投資分享石油公司配息與資本利得 50.55%
(註2)		 優勢 問題
原油股票間接受惠原油現貨表現，易於投資。 原油公司股價與原油價格相關性較低，且有擇股風險。
原油期貨ETF 原油期貨報酬指數 投資人、金融機構、相關業者 投資、避險，參與石油期貨波動變化 91.77%
(註3)		 優勢 問題
  1. 與原油現貨相關性高。
  2. 交易便利具效率性。
  3. 追蹤指數表現，透明度高，投資門檻低。
 原油期貨ETF與原油現貨表現或有落差。
 
  註明事項  
 

註1：NYMEX 西德州1000桶原油期貨，2001/1~2017/6。
註2：美國AMEX 石油類指數，2001/1~2017/6。
註3：以標普高盛原油ER指數計算，2001/1~2017/6。 
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