元大期貨 - 戴世翔的部落格 - 痞客邦

一、期貨市場的產生

1、期貨市場的起源

萌芽於歐洲——→1848年芝加哥期貨交易所（19世紀中期的現代意義上的期貨交易）——→1865年推出標準化合約，實行保證金制度——→1874年芝加哥商業交易所產生——→1876年倫敦金屬交易所產生——→1882年允許以對沖方式免除履約責任，引入投機資金，加大了市場流動性——→1883年結算協會成立，提供對沖工具——→1885年法國期貨市場產生——→1925年芝加哥期貨交易結算公司成立，標誌現代意義上的結算機構出現——→1972年5月，芝加哥商業交易所設立國際貨幣市場分部IMM——→1975年10月芝加哥期貨交易所上市國民抵押協會債券期貨合約（第一個利率期貨合約）——→1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市（國際交易量最大的金融期貨合約之一）——→1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所開發了價值線綜合指數期貨合約，是股票價格指數成為期貨交易物件——→1982年10月1日，美國長期國債期貨期權合約在芝加哥期貨交易所上市，引發期貨交易的又一場革命

注：

芝加哥：期貨交易場所之所以選擇在芝加哥主要是因為芝加哥地理條件優越，毗鄰中西部平原和密歇根湖，是當時美國重要的糧食集散地，其四通八達的水路航運和陸路運輸使芝加哥成為美國最重要的交通樞紐。所以，早在19世紀60年代芝加哥就已成為美國集中化的大宗肉類、穀物和其他農產品交易中心。1969年芝加哥商業交易所已成為世界最大的肉類和畜類期貨交易中心。

倫敦：英國在19世紀中期是世界上最大的金屬錫和銅的生產國。隨著工業需求增長，其金屬產量以不能滿足本國發展需要，於是開始從國外運礦石回國精煉，但因路途遙遠，是生產者和消費者面臨的價格風險都過大，於是採用了預約價格，進而形成後來的期貨市場。

2、期貨交易與現貨及遠期交易

期貨交易的形成經歷了現貨交易到遠期交易最後猜到期貨交易的演化，轉變的原因是人們在貿易過程中不斷追求交易效率、降低交易成本和風險的結果。

現貨交易是買賣雙方根據商定的支付方式和交貨方式，採用即時或在較短的時間內進行實物商品交收的一種交易方式。現貨交易覆蓋面廣，不受交易物件、交易時間、空間等方面制約，隨機性打，因其無特殊限制而靈活方便。它的功能是組織現有商品的流通。

期貨交易是指在期貨交易所內集中買賣期貨合約的交易活動，是一種高度組織化的交易方式，對交易物件、時間、空間等有嚴格限定。其交易物件是標準化的期貨合約，該合約為期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和品質商品的標準化合約。它是從現貨交易和遠期交易發展而來，為規避風險而生。

遠期交易是指買賣雙方簽訂遠期合同，規定在未來某一時間進行實物交收的交易方式。它的基本功能是組織未生產或未在市場出現的商品流通。它是現貨交易的延伸。

3、期貨交易基本特徵

在市場經濟發展過程中，商流與物流的分離呈擴大的趨勢，期貨市場是二者分離的極端形式。從整個市場體系說，只要處於發達的商品經濟階段，期貨市場就必然存在。一個完善的市場體系需要期貨市場的補充。

a、合約標準化；b、交易集中化；c、採用雙向交易和對沖機制；d、適用杠杆機制；e、採用每日無負債結算制度。

4、期貨市場與證券市場

期貨市場買賣的是標準和約，合約本質是未來商品的代表符號，因而其與商品市場有內在聯繫。

證券市場流通的股票、債券是股份有限公司所有權的標準化合同和債券發行者的債權債務標準化合同。人們買賣股票、債券和期貨合約都是投資憑證。

區別：

a、基本經濟職能不同：證券市場的基本職能是資源配置和風險定價；期貨市場的基本職能是規避風險和價格發現。

b、交易目的不同：證券交易是為獲得利息、股息等收入和資本利得；期貨交易的目的是規避現貨市場的價格風險或獲得投機利潤。

c、市場結構不同：證券市場分一級市場（發行市場）和二級市場（流通）市場；期貨市場並不分。

d、保證金規定不同：證券是現貨交易方式，繳納全額資金；期貨是保證金交易方式，繳納一定比例的保證金。

二、期貨市場的發展

1、過程

國際期貨市場的發展經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程。

商品期貨：農產品、金屬（源於倫敦）、能源(最有影響力的交易所是紐約商業交易所NYMEX和倫敦國際石油交易所IPE)

金融期貨：佈雷頓森林體系（http://baike.baidu.com/view/108174.htm）解體，固定匯率被浮動匯率取代，利率管制等措施取消——→20世紀70年代國際經濟形勢巨變——→金融期貨成為國際期貨市場的主要產品並佔據了主導地位

期貨期權：芝加哥期權交易所CBOE是世界上最大的期權交易所

2、國際期貨市場的發展趨勢

a、期貨中心日益集中

    稱得上國際交易中心的主要在芝加哥、紐約、倫敦、東京等地。國際期貨市場與國際金融市場的發展是保持同步的。

b、市場規模不斷擴大

c、金融期貨的發展勢不可當

d、期權交易後來居上

e、聯網合併發展迅猛：主要原因一是經濟全球化的影響；二是全球競爭機制趨於完善，競爭更激烈；三是場外交易突飛猛進，對場內的交易所交易造成威脅。聯網合併可以發揮集團優勢，聚集人氣，擴大交易範圍，利用現代技術，增加交易量。允許適用交叉保證金以減少成員與客戶的保證金需求，降低成交易本。國際上各國積極吸引外國資金參與本國交易，並上市以外國金融工具為對象的合約，開拓國外市場，同時上市相同的合約可以在各國間聯網並相互對沖。同時國際上強強合併加強實力。

f、交易方式不斷創新：從公開喊價到電子交易。

g、服務品質不斷提高

h、改制上市成為潮流

三、我國期貨市場

1990年10月12日，中國鄭州糧食批發市場成立，成為新中國第一家。

1991年6月10日，深圳有色金屬交易所成立，同年5月28日，上海金屬交易所成立。

1992年9月，廣東萬通期貨經紀公司成立，成為中國第一家。

93年全國交易所達到50多家，經紀公司近千家。

清理整頓：

93年11月4日，國務院下發《關於制止期貨市場盲目發展的通知》，開始清理整頓，最終有15家交易所被確定為試點，一些交易品種被停止。

98年8月1日，國務院下發《國務院關於進一步整頓和規範期貨市場的通知》，開始第二次整頓，15家交易所被壓縮合併為3家，交易品種相應減少。

06年，白糖和豆油期貨上市，年底全球首個PTA期貨在鄭州商品交易所上市。

07年3月26日，鋅期貨在上海期貨交易所上市。

06年5月18日，中國期貨保證金監控中心成立。

06年9月8日，中國金融期貨交易所在上海成立。同年10月30日，啟動滬深300股指期貨的仿真交易。

期貨市場的基本功能：規避風險和價格發現。

一、規避風險

在市場經濟中，經常面臨風險是價格波動的風險。對於該風險，商品生產經營者（風險厭惡者）與投機者（風險偏好者）的態度截然不同。正是因為價格波動才吸引投機者進入市場。而生產者卻希望盡可能避免價格波動來獲得預期穩定的利潤。期貨市場規避風險的功能正是為生產經營者回避、轉移或者分散價格風險提供了良好途徑，這是期貨市場得以發展的主要原因。

遠期交易在規避價格風險上的局限：交易雙方通過簽訂遠期合約確定了未來某一期間交易的商品的價格，也就是到了時間雙方以約定價格實物交割。這時，在實物交割期間，如果商品價格發生大幅變動，賣方會失去以更高價格賣出的機會，買方失去以更低價格買入的機會。而且，一方如果一旦判斷錯價格走勢，仍將承擔較大的價格風險。

期貨市場上，規避風險採用了套期保值的方式，將原來的價格風險轉變為基差風險，從而使風險大大減少。

投機者的參與提高了期貨市場的流動性，是套期保值實現的條件。

期權交易在規避風險方面比期貨交易更有優越性，它是對期貨價格的保險。

二、價格發現     諾貝爾經濟學獎獲得者默頓.米勒說：“期貨市場的魅力在於讓你真正瞭解價格。”

期貨市場之所以具有價格發現這個功能，主要因為：

1、價格信號是企業經營決策的依據。

在市場經濟中，價格機制是調節資源配置的重要手段。而價格是在市場中通過買賣雙發的交易形成，價格反應了產品的供求關係，同時，又影響供求變動。例如,當某種產品供大於求時，它的價格就會下跌，說明產品生產過剩，而價格下跌就會是生產企業的利潤減少，企業生產總是朝著利潤最大的方向發展，所以他們就會選擇減少該產品的生產，並調節（增加）對該產品的行銷力度，於是，該產品的供求就漸漸趨於平衡。價格資訊是生產經營者進行正確決策的主要依據。所以，資訊要力求全面，不失真，以便做出正確的決策，取得更大的利潤。

2、現貨市場中的價格信號分散、短暫、不利企業做正確決策。

企業必須收集價格信號。而現貨市場價格多是由雙方私下達成，比較分散，而且搜集來得資訊準確度難保，更關鍵是現貨價格只反應某個時間點的供求關係。

3、預期價格在有組織的規範市場中形成。

價格發現功能是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，其交易透明度高、競爭公開化、公平化，形成具有真實性、預期性、連續性和權威性價格的過程。之所以期貨市場的價格被承認，主要因為其市場規範，其交易聚集了眾多的買方和賣方，他們把自己掌握的對某種商品的供求關係及其變動趨勢的資訊集中到市場內。同時，其買賣是公開競價，不允許場外交易，使其更公正、自由。這樣，眾多的影響某種商品價格的供求因素集中反映到市場內，形成的期貨價格就能比較準確、真實，能如實的反應供求關係和價格趨勢。、

另外，期貨市場除了會員以外，聚集了眾多商品生產者、銷售者、加工者、進出口商品以及投機者等。這些買家和賣家在一起競爭，可以代表供求雙方的力量，有助於價格的形成。這些人多數都熟悉行情，有豐富的經營知識和廣泛的資訊管道及科學的分析預測方法。他們把這些資訊帶到市場，從而使市場的價格具有了預測的作用。

期貨交易形成的價格特點：預期性、連續性、公開性、權威性。

三、期貨市場的作用

期貨市場作用的發揮依賴社會、經濟、政治等外部條件的完善程度。

1、宏觀經濟中

a、分散、轉移價格風險，有助於穩定國民經濟；b、為政府制定宏觀經濟政策提供參考依據（因為其預測性，可節省社會資源，避免盲目投資）；c、有助於本國爭奪國際定價權（使本國在價格預測上佔據先機，還可帶來金融業的繁榮）；d、促進本國經濟國際化；e、有助於市場經濟體系的建立和完善（提高金融市場與商品市場的關聯度，提高市場體系運行效率，降低交易成本，提高了市場機制優化資源配置的能力）。

2、微觀經濟中

    a、鎖定成本，實現預期利潤（套期保值）；b、利用期貨價格信號，組織安排生產；c、期貨市場拓展現貨銷售和採購管道（交易制度健全，品質有保障，資金安全，降低庫存，節約採購費等）；d、期貨市場促使企業關注產品品質問題（有升水和貼水）。

一、期貨交易所

1、定義：

我國目前有四家：大連商品期貨交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所。它是專門進行標準化期貨合約買賣的場所，不以盈利為目的，按照其章程的規定實行自律管理，以其全部財產承擔民事責任。交易所的會員必須是境內註冊的法人或其他經濟組織。

2、設立條件：

    地點：經濟、金融中心城市，這些城市具有較好的基礎設施，能滿足交易對資訊、運輸等方面要求，能提供好的生活環境，吸引更多交易者。交易所要有良好基礎設施，如物業、電腦系統、和通訊設備都要先進，還要有足夠的人才，具備優質軟體和完善的規則。我國交易所成立須經國務院期貨監督管理機構審批。

3、職能：

    a、提供交易場所、設施和服務；b、制定並實施業務規則；c、設計和約、安排和約上市；d、組織和監督期貨交易、結算和交割；e、監控市場風險；f、保證合約履行；g、發佈市場訊息；h、按照章程和交易規則對會員進行監督管理；i、監管指定交割倉庫。

4、組織形式：

    A、會員制

        由全體會員共同出資組建，繳納一定的會員資格費，作為註冊資本。是會員制法人，以全額註冊資本對其債務承擔有限責任。會員繳納會員費是成為會員的條件而不是投資。

其權利機構是會員大會，會員大會的常設機構是理事會，理事會由會員大會選舉產生。

會員必須是境內法人，成為會員有一下途徑：以交易所創辦發起人身份加入，接受發起人的轉讓，依據期貨交易所的規則假如，在市場上按市價購買期貨交易所的會員資格加入。

會員的權利和義務：

    權利：參加會員大會並行使表決權、申訴權；在交易所內進行期貨交易，使用交易所提供的交易設施，獲得有關期貨交易的資訊和服務；按規定轉讓會員資格，聯名提議召開臨時會員大會等。

    義務；遵守有關法律、法規、規章和政策；遵守交易所的章程、業務規則等；按規定繳費；執行會員大會和理事會的決議；接受監督。

機構設置：會員大會（最高權力機構）、理事會（常設機構）、專業委員會（負責某一方面工作）、業務管理部門（市場開發、交易、交割、研發、財務等部門）。

會員大會主要對重大事項做出決定；理事會對會員大會負責，可以召集會員大會，並向會員大會報告工作，監督決議的實施，監督總經理的職務行為，擬定章程、規則修改方案，審議總經理的財務預算和決算報告，審議交易所合併、分立、解散、清散方案，決定專業委員會設置，決定會員的接納，決定嚴重違規會員的處罰，決定交易所的變更事項，異常或違規情況下的臨時處置權力，審定細則、辦法、風險準備金的適用和管理辦法、總經理的發展規劃和年度工作計畫等。

專業委員會：理事會的下設機構，由理事長提議，理事會同意。由理事會委派的理事主持，若干會員參加，負責某一方面的工作。一般有：會員資格審查委員會、交易規則委員會、交易行為管理委員會、合約規範委員會、新品種委員會、業務委員會、仲裁委員會。

業務管理部門：一般有總經理、副總經理及其相關的交易、交割、研究發展、市場開發、財務等業務部門。總經理職權：組織實施會員大會、理事會通過的制度和決議；主持期貨交易所的日常工作；根據章程和交易規則擬定有關細則和辦法；擬定並實施經批准的期貨交易所發展規劃、年度工作計畫；擬定期貨交易所財務預算方案、決算報告；擬定期貨交易所合併、分立、解散、清算的方案，聘任和解聘工作人員；決定期貨交易所員工的工資和懲罰等。

B、公司制

    由若干股東共同出資組建，以贏利為目的，股份可以按照有關規定轉讓，贏利來自交易所進行的期貨交易中收取的各種費用。英國以及英聯邦國家的交易所一般都是公司制，中國的上海金融期貨交易所（由三大期貨交易所和兩大證券交易所各出資1億）也是。

主要特點：對交易負責；在交易中中立；因注重盈利而注重擴大市場規模，提高效率；成本概念強；收取費用較多。

機構設置：股東大會（最高權力機構）、董事會、監事會、經歷機構。入場交易的交易商的股東、高級職員或雇員不能成為交易所的高級職員。

股東大會：有全體股東組成，對重大事項做出決議。

董事會：交易所的常設機構，對股東大會負責。職權：召集股東大會並向其做工作報告；執行股東大會決議；決定公司的經營計畫和投資方案；聘任或解聘公司經理；根據經理的提名，聘任或解聘公司的副經理、財務負責人。

經理：對董事會負責。經理列席董事會會議。

監事會：由股東代表和適當比例的公司職工代表組成。監事列席董事會會議。

公司制和會員制交易所的區別：

    a、設立目的不同；b、承擔的法律責任不同（會員制交易所的會員除繳納出資和承擔經費外，不承擔交易中的責任）；c、適用法律不盡相同（會員制法人適用民法而公司制法人首先適用公司法，同時也適用民法；d、資金來源不同。

今年，交易所的公司化已成為全球發展的方向。

二、期貨結算機構

結算機構可以是交易所內部機構，也可是附屬於交易所的獨立機構，也可以是由多家交易所或實力較強的金融機構共同組建的獨立結算公司。我國的結算機構都是交易所內部機構，但從市場發展的角度看，應該建立全國統一的結算公司，以便加強風險控制，降低系統風險發生概率；同時可以提高效率，提供更好的服務；還能為新的金融衍生品推出打下基礎，有利於我國期貨市場參與國際競爭。

結算機構的作用是計算期貨交易盈虧、擔保交易履約、控制市場風險。

三、期貨經紀機構

     就是依法設立的、接受客戶委託、按照客戶的指令、以自己的名義為客戶進行期貨交易並收取手續費的仲介組織，交易結果由客戶承擔。它是交易者和期貨交易所之間的橋樑，可以拓展期貨的市場範圍，解決交易成本，提高交易效率等。

四、期貨投資者：套保者和投機者

投機者在期貨市場占非常大的比重，同時在期貨市場起著至關重要的作用，主要表現在：它是風險承擔者，是套保者的交易對手；投機交易促進市場流動性，保障市場的價格發現功能；適度的期貨投機能夠減緩價格波動。

五、期貨監管機構

有政府監管機構（比如中國的期貨監管機構是證監會，在此可以研究下美國的監管機構）和期貨業協會。

六、相關服務機構

    包括交割倉庫、結算銀行、資訊服務公司、介紹經紀商。

一、期貨合約的標準化條款及設計依據

1、期貨合約的概念

    期貨合約是指有期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和品質商品的標準化合約。它與現貨合同和遠期合約最本質的區別在於期貨合約條款的標準化。

    期貨合約的價格通過在交易所公開競價產生。

期貨合約的主要條款

    1、合約名稱；2、交易單位；3、報價單位；4、最小變動價位；5、每日價格最大波動限制；6、合約交割月份；7、交易時間；8、最後交易日；9、交割時間；10、交割等級（允許用與標準品有一定等級差別的商品做替代交割品，替代品與標準品之間的等級差價就是升貼水標準）；11、交割地點（指定交割倉庫考慮因素：其所在地區的生產和消費集中程度、儲存條件以及運輸條件和質檢條件；負責金融期貨交割的指定銀行必須具有良好的金融資信、較強的進行大額資金結算的業務能力，以及先進、高效的結算手段和設備）；12、交易手續費（對市場流動性有一定影響）；13、交割方式（實物交割：商品期貨通常採用；現金交割：金融期貨通常採用）；14、交易代碼（A：黃大豆1號；B：黃大豆2號；CU：陰極銅；AL：鋁；M：豆粕；RU：天然橡膠；GN：綠豆；FU：燃料油；C：玉米；CF：棉花）；15、交易保證金（保證金的高低直接關係到期貨杠杆效應和市場風險的大小）。

二、商品期貨品種條件與期貨合約上市程式

1、商品期貨品種條件

    a、儲藏和保存較長時間不變質（一般3~6個月，甚至1年以上）；b、品質易於劃分，品質可以評價；c、商品可供量較大，不易為少數人控制和壟斷；d、買賣者眾多；e、價格波動頻繁（吸引投機者，實現套期保值）。

2、上市程式

a、期貨合約品種選擇和立項（該品種的現貨與期貨市場的發展狀況與趨勢；交易所會員及其客戶是否要求推出該商品的期貨合約；該品種是否具備期貨商品的一般特徵以及儲存、運輸和結算條件是否具備等）；b、期貨合約市場研究（1、該品種現貨市場研究，包括現貨市場的供需狀況和價格波動的特徵，現貨市場的競爭程度和市場規模的大小以及交投活躍程度及該品種倉儲設施及其分部，質檢機構和運輸條件等；2、該品種期貨市場研究，包括開展該品種期貨合約交易的設施條件、資訊通訊條件以及交易管理、結算交割和風險管理等；3、該品種期貨合約的市場前景分部）；c、期貨合約的設計論證和修改完善；d、期貨合約的審批；e、期貨合約的上市準備、培訓與推介；f、期貨合約的上市交易。

三、國際主要期貨品種和期貨合約

1、商品期貨：

芝加哥期貨交易所是全球最大的農產品交易所，如玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油等。

有色金屬期貨交易主要集中在倫敦金屬交易所、紐約商業交易所和東京工業交易所。

石油期貨主要集中在美國紐約商業交易所、英國倫敦國際石油交易所。

2、金融期貨

主要包括外匯期貨（1972年5月，芝加哥商業交易所CME的國際貨幣市場IMM率先推出）、利率期貨（芝加哥交易所1975你啊10月20日首推）和股指期貨（1982年2月，美國坎薩斯城期貨交易所首推；芝加哥交易所的標準普爾500指數期貨合約是世界交易量最大的股指期貨之一）。

期貨還有其他一些新品種，如保險期貨，經濟指數期貨等。

3、國內品種

    98年國內期貨市場再次整頓後，國內交易所減少為3家，交易品種有35個減少為12個。

04年，棉花、玉米、燃料油、黃大豆2號上市。

06年1月6日，白糖期貨在鄭州商品交易所上市；1月9日，豆油期貨在大連商品交易所上市。12月18日，精對苯二甲酸（PTA）在鄭州交易所上市。

07年3月26日，鋅期貨在上海期貨交易所上市。

4、國內期貨品種見其他文章

一、期貨交易制度

1、保證金制度

    期貨交易是保證金交易的一種，保證金交易所特有的杠杆效率可以增加資金的投資回報率同時也承擔相應的風險。保證金分為結算準備金和交易保證金，用來進行結算和保證履約。

    結算準備金是指會員為了交易結算，在交易所專用結算帳戶中預先準備的資金，是未被合約佔用的保證金。交易保證金是指會員在交易所專用結算帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約佔用的保證金。

    保證金收取是分等級進行的。分別為會員保證金和客戶保證金。保證金與自有資金分開，專戶存放，交易所向會員收取的保證金歸會員所有，期貨公司向客戶收取的保證金歸客戶所有，只有一下情況可以劃轉：

    a、依據客戶的要求支付可用資金；b、為客戶交存保證金、交付手續費、稅費；c、國務院期貨監督管理機構規定的其他情形。

    期貨交易所會員、客戶可以使用標準倉單、國債等價值穩定、流動性強的有價證券充抵保證金，有價證券的種類、價值的計算方法和充抵保證金的比例等，由國務院期貨監督管理機構規定。經中國證監會批准，交易所可以調整交易保證金。調整保證金的主要目的在於控制風險，以提高會員或客戶的履約能力。以下情況可以調整保證金比率：

a、對期貨合約上市運行的不同階段規定不同的交易保證金比率（防止實物交割中可能出現的風險，促進平倉）。b、隨著合約持倉量的增大（尤其是當持倉合約的數量遠遠超過相關商品的現貨數量時），交易所將逐步提高合約交易保證金比例。c、當某合約出現漲跌停板的情況是，交易保證金比率相應提高，具體規定看漲跌停板制度的相關內容（通常是三個連續漲跌停板就要增加交易保證金比率）。d、當某品種某月份合約按結算價計算的價格變化，連續若干個交易日的累積漲跌幅達到一定程度時，交易所有權根據市場情況，對部分或全部會員的單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易保證金，限制部分會員或全部會員岀金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉等措施中的一種或多種，以控制風險。交易所採取本條規定措施的必須事先報告中國證監會。e、當某期貨合約交易出現異常情況時，交易所可按規定的程式調整交易保證金的比例。f、對同時滿足本辦法有關調整保證金比例的合約，其交易保證金按照規定交易保證金數值中的較大值收取。

2、當日無負債結算制度

    期貨交易結算由期貨交易所統一組織進行。又叫“逐日盯市”，它是指每日交易結束後，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。保證金不足時應及時追加或自行平倉。否則將強行平倉，強行平倉的費用和由此發生的損失由該會員承擔。

3、漲跌停板制度

    超過該漲跌幅度的報價視為無效，不能成交。漲跌停板一般是以合約上一交易日的結算價為基準確定（一般有百分比和固定數量兩個形式）。漲跌停板的確定，取決於該商品現貨市場價格波動的頻繁程度和波幅大小（價格波動越頻繁、越劇烈，每日停板設置越大）。

漲跌停板制度的具體規定（以上海期貨交易所為例）如下：

a、 期貨交易所實行漲跌停板制度，由交易所制定各期貨合約的每日價格最大波動幅度。

b、 當某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實行平倉優先和時間優先原則，但當日新開倉位不適用平倉優先的原則。

c、 單邊市（漲跌停板單邊無連續報價）是指某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內出現只有停板價位的買入（賣出）申報、沒有停板價位的賣出（買入）申報，或者一有賣出（買入）申報就成交、但未打開停辦價位的情況。連續兩個交易日出現同一方向的漲跌停板單邊無連續報價報價情況，成為同方向單邊市；在出現單邊市之後的下一個交易日出現反方向的漲跌停板單邊無連續報價情況，則成為反方向單邊市。

d、 當某期貨合約在某一交易日（該交易日成為D1交易日，一下幾個連續交易日成為D2、D3、D4、D5、D6交易日）出現單邊市；則D1交易日結算時該合約保證金按下述方法調整：銅期貨合約交易保證金比列為7%，收取比例已高於7%的按原比例收取；天然橡膠期貨合約交易保證金比列為7%，收取比例已高於7%的按原比例收取；燃料油期貨合約交易保證金比列為10%，收取比例已高於10%的按原比例收取。D2交易日，銅期貨合約的漲跌停板為5%，鋁期貨合約的漲跌停板為5%，天然橡膠期貨合約的漲跌停板為6%，燃料油期貨合約的漲跌停板為7%。

e、 該期貨合約若在D2交易日未出現單邊市，則D3交易日漲跌停板、交易保證金比例恢復到正常水準。
若D2交易日出現反方向單邊市，則視為新一輪單邊市開始，該日即視為D1交易日。
若D2交易日出現同方向單邊市，則當日收盤結算時該合約交易保證金按下述方法調整：銅期貨合約的交易保證金比例為9%，收取比例已高於9%的按原比例收取；鋁期貨合約的交易保證金比例為9%，收取比例已高於9%的按原比例收取；天然橡膠期貨合約的交易保證金比例為9%，收取比例已高於9%的按原比例收取；燃料油期貨合約的交易保證金比例為15%，收取比例已高於15%的按原比例收取。D3交易日銅期貨合約的漲跌停板為6%，鋁期貨合約的漲跌停板為6%，天然橡膠期貨合約的漲跌停板為6%，燃料油期貨合約的漲跌停板為10%。

f、   D3交易日未出現單邊市，D4交易日漲跌停板、交易保證金比例恢復到正常水準。
若D3交易日出現反向單邊市，則視為新一輪單邊市開始。
若D3交易日期貨合約出現同方向單邊市（即連續三天達到漲跌停板）時，則當時收盤結算時，銅期貨合約按9%收取交易保證金，收取比例已高於9%的按原比例收取；鋁同期貨合約按9%收取交易保證金，收取比例已高於9%的按原比例收取；天然橡膠同期貨合約按9%收取交易保證金，收取比例已高於9%的按原比例收取；燃料油同期貨合約按20%收取交易保證金，收取比例已高於20%的按原比例收取，並且交易所可以對部分或全部會員暫停岀金。
當D3交易日期貨合約出現同方向單邊市（即連續三天達到漲跌停板）時；若D3交易日是該合約的最後交易日，則該合約直接進入交割；若D4交易日為該合約的最後交易日，則D4交易日該合約按D3交易日的漲跌停板和保證金水準繼續交易；除上述兩種情況之外，D4交易日該合約暫停交易一天。交易所在D4交易日根據市場情況決定對該銅、鋁、天然橡膠、燃料油期貨合約實施下列兩種措施的任意一種：
措施一：D4交易日，交易所決定並公告在D5交易日採取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調整漲跌停板幅度，限制岀金，限制平倉，強行平倉等措施中的一種或多種化解市場風險；但調整後的漲跌停幅度不超過20%。保證金調整後，保證金不足的須在D5交易日開市前追加到位。若D5交易日該合約的漲跌幅度未達到當日漲跌停板，則D6交易日該合約的漲跌停板和交易保證金恢復到正常水準；若D5交易日該合約的漲跌停幅度與D3交易日同方向再達到當日漲跌停板，則交易所宣佈為異常情況，並按有關規定採取風險控制措施；若D5交易日該合約的漲跌幅度與D3交易日反方向達到漲跌停板，則視為新一輪單邊市開始。
措施二：在D4交易日結算時，交易所將D3交易日閉市時以漲跌停板價位申報的未成交平倉報單，以D3交易日的漲跌停板價位，與該合約淨持倉盈利投資者（或非經紀會員）按持倉比例自動撮合成交。同一投資者持有雙向頭寸，則首先平自己的頭寸，再按上述方法平倉。

4、持倉限額制度

防範操縱市場價格的行為和防止期貨市場奉獻過度集中于少數投資者。

我國期貨交易所對持倉限額制度的具體規定如下：

a、               交易所可以根據不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份合約的限倉數額；某一月份合約在其交易過程中的不同階段，分別使用不同的限倉數額，進入交割月份的合約限倉數額從嚴控制。（這可能使進入交割月錢出現減倉行為，套期保值者除外）

b、              採用限制會員持倉和限制客戶持倉相結合的辦法，控制市場風險。

c、              套期保值交易頭寸實行審批制，其持倉不受影響。

d、              同一投資者在不同經紀會員處開有多個交易編碼，各交易編碼上所有持倉頭寸的合計數不得超過一個投資者的限倉數額。

e、               交易所可根據經紀會員的淨資產和經營情況調整其持倉限額，對於淨資本金額或交易金額較大的經紀會員可增加限倉數額。經紀會員的限倉數額由交易所每一年核定一次。

f、               交易所調整限倉數額須經理事會批准，並報中國證監會備案後實施。

g、              會員或客戶的持倉數量不得超過交易所規定的持倉限額。對於超過持倉限額的部分，交易所按有關規定執行強平。
經紀會員名下全部投資者的持倉之和超過該會員的持倉限額的，經濟會員原則上應按合計數與限倉數之差除以合計數所得比例，由該會員監督有關投資者在規定時間內完成減倉；應檢查而未減倉的，由交易所按有關規定強平。

5、大戶報告制度

    對持倉量較大的會員或投資者進行重點監控，瞭解其持倉動向、意圖，對於有效的防範市場風險有積極作用。

我國期貨交易所的大戶報告制度有如下規定：

a、             投資者某品種持倉頭寸達到交易所對其規定的投機尺寸限量的80%以上(含80%)時，會員過客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經紀會員報告。

b、            交易所可根據市場風險狀況制定並調整持倉報告標準。

c、            會員和投資者的持倉達到報告界限的，會員和投資者應主動于下個交易日15：00前向交易所報告。

d、            達到交易所報告界限的經紀會員應向交易所提供經紀會員大戶報告表、資金來源、持倉前五名投資者情況等材料

e、             達到界限的非經紀會員須向交易所提供非經紀會員大戶報告表、資金來源等。

f、             達到界限的投資者應提供投資者大戶報表、資金來源等，經紀會員應對達到交易所報告界限的投資者所提供的材料進行初審，然後轉交交易所。經紀會員應保證投資者提供的材料的真實性。

g、            交易所將不定期地對會員或投資者提供的材料進行核查。

h、            投資者在不同經紀會員處開有多個交易編碼，各交易編碼持有頭寸合計達到報告界限時，由交易所指定並通知有關經紀會員，負責報送該投資者應報告情況的有關資料。

6、交割制度

交割是聯繫起火與現貨的紐帶，是指合約到期時，按照期貨交易所的規則和程式，交易雙方通過該合約所載標的物所有權的轉移（實物交割），或者按照規定結算價格進行現金差價結算（現金交割），瞭解到期未平倉合約的過程。

期貨交易所的交割由期貨交易所統一組織進行。交割倉庫由交易所指定。交易所不得限制實物交割總量，並應當與交割倉庫簽訂協議，明確雙方的權利和義務。交割倉庫不得出局虛假倉單、違反期貨交易所規則，限制交割商品的入庫和出庫；洩露與期貨交易有關的商業秘密；違反國家有關規定參與期貨交易；國務院期貨監督管理機構規定的其他行為。

7、強行平倉制度

    是指投資者、會員違規時，交易所對有關持倉實行平倉的一種強制措施。
        當會員或投資者有下列情況之一的，交易所有權對其強平：

a、 會員結算準備金餘額小於零，並未能在規定時限內補足的；（強平頭寸由會員單位自行確定，先投機、由交易所按先投機後套期保值的原則，並按上一交易日閉市後合約總持倉量由大到小的順序，再按該會員所有投資者持倉虧損由大到小的順序平倉。多個須強平的，按須追加保證金由大到小的順序平）

b、 持倉量超過其限倉規定的；（強平頭寸由會員單位自行確定）

c、 因違規受到交易所強平處罰的；（頭寸由交易所確定）

d、 根據交易所的緊急措施應予強平的；（頭寸由交易所確定）

e、 其他應予強平的。（頭寸由交易所確定）

強平應先由會員自己執行，時限除交易所特別規定外，一律為開市後第一節交易時間內。結算準備金小於零被要求強平的，在保證金補足前，禁止開倉。

強平的執行程式：通知（交易所下“強行平倉通知書”）、執行及確認。

強行平倉的價格通過市場交易形成。

強平的責任人如果是投資者，平倉的虧損先由經紀會員承擔，然後自行向該客戶追索。

8、風險準備金制度：是交易所、經紀機構等相關機構提供的資金。

    來源：交易所按會員收取交易手續費收入（含向會員優惠減收部分）20%的比例，從管理費中提取；符合國家財政政策規定的其他收入。

    當風險準備金達到交易所註冊資本的10倍時，經中國證監會批准後可不再提取。

    風險準備金單獨核算，專戶存儲，除用於彌補風險損失外，不作它用。其動用須經交易所理事會批准，報證監會備案，並按規定的用途和程式使用。

9、資訊披露制度

    公開、公平、公正的原則。

二、期貨交易流程——開戶與下單

一個完整的交易流程包括：開戶與下單、競價、結算和交割四個環節。

1、開戶

    風險揭示、簽署合同、繳納保證金。

    保證金用於：依據客戶要求支付可用資金；為客戶交存保證金，支付手續費、稅款；國務院期貨監督管理機構規定的其他情形。

2、下單

三、期貨交易流程——競價

1、競價方式：公開喊價、電腦撮合成交。

公開喊價：分連續競價制（動盤）和一節一價制（靜盤）。

經算計撮合成交：按價格優先、時間優先的原則。撮合成交價是買入價bp、賣出價sp、前一成交價cp三者居中的一個價格。

開盤集合競價是在開市前5分鐘內進行。其中錢4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，後1分鐘為集合競價撮合時間，開市時產生開盤價。

收盤集合競價是在收市前5分鐘內進行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，後一分鐘為集合競價撮合時間，收市時產生收盤價。

集合競價採用最大成交量原則。

成交回報記錄單應包括：成交價格、手數、回報時間等。

四、期貨交易流程——結算

計算的資料至少保存5年，但對有關期貨交易有爭議的，應當保存至該爭議取消時為止。

會員如對結算結果有異議，應該在第二天開市前三十分鐘內以書面形式通知交易所。遇特殊情況，在第二天開始後2小時內以書面形式通知交易所。

當日結算準備金餘額=上一交易日結算準備金餘額+上一交易日保證金 — 當日交易保證金+當日盈虧+入金 — 岀金 — 數續費等

當日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧

平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當日倉盈虧

平歷史倉盈虧＝∑{（賣出平倉價－上一交易日結算價）×賣出平倉量}＋∑{（上一交易日結算價－買入平倉價）×買入平倉量}

平當日倉盈虧＝∑{（當日賣出平倉價－當日買入開倉價）×賣出平倉量}＋∑{（當日賣出開倉價－買入平倉價）×買入平倉量}

持倉盈虧＝歷史持倉盈虧＋當日開倉持倉盈虧

歷史持倉盈虧＝（當日結算價－上一交易日結算價）×持倉量

當日開倉持倉盈虧＝∑{（賣出開倉價－當日結算價）×賣出平倉量}＋∑{（當日結算價－買入開倉價）×買入平倉量}

當日交易保證金＝當日結算價×當日交易結束後的持倉總量×交易保證金比例

五、期貨交易流程——交割

1、交割方式包括現金交割和實物交割。

實物交割又分集中交割（所有到期合約在交割月份最後交易日過後一次性集中交割：上海期貨交易所的期貨合約、鄭州商品交易所的棉花、白糖、PTA）和滾動交割（除了在交割月份的最後交易日對所有到期合約全部配對交割外，在交割月的第一交易日至最後交易日之間的規定時間也可以進行交割：大連商品交易所的期貨合約、鄭州商品交易所的小麥）。

交割結算價：交割時用於商品交收時所依據的基準價格。具體各個品種採用方式不盡相同。

2、交割流程：見其他文章。

    原則：時間優先、數量取整、就近配對、統籌安排。

一、概述

期貨市場建立的初衷是出於保值的需要。商品實物是商品所有權的物質承擔者，期貨合約是代表商品所有權的一種憑證。由於期貨合約到了交割月份可用實物交割進行了結，因此，最終實現實物交割時的商品期貨價格與現貨價格應當是趨同的。

1、期貨價格一般由商品生產成本、期貨交易成本、期貨商品流通費用和預期利潤四部分構成。它們的來源、數量和組成狀況不同，影響程度也不同。

a、               生產成本是生產商品時所耗費的物質資料的價值和支付給勞動者的報酬的總和。生產成本與期貨價格通常成正比關係，是決定各種商品期貨價格的最基本因素。

b、              交易成本是在期貨交易過程中發生和形成的交易者必須支付的費用，主要有：傭金（期貨公司收）、手續費（交易所收）和保證金利息（資金佔用成本）。

c、              流通費用包括商品運雜費（使同一商品期貨價格在不同地區交易所存在一定的差異）和商品保管費（交易開始到實物交割之間的一段時間內為保管商品發生的費用，如倉庫租賃費、檢驗管理費、保險費和商品正常的損耗等，這些費用必然在商品價格中得到反映和補償，在不同實況條件下，商品保管費對期貨價格的影響存在較大的差異，交易者必須研究這種差異的變化，以制定政權的交易策略）。

d、              預期利潤：一是社會平均投資利潤，二是期貨交易的風險利潤。

2、套期保值是指以回避現貨價格風險為目的的期貨交易行為。是期貨市場的基本經濟功能之一。

   套期保值者的本性決定其具有以下特點：規避價格風險，目的是利用期貨與現貨盈虧相抵保值；經營規模大；頭寸方向比較穩定，保留時間長。套期保值者是期貨市場的基礎。

二、基差

基差為正是為反向市場，為負時為正向市場。

1、正向市場
       在現貨商品供應充足，庫存量大的正常情況下，由於期貨的持倉費用，期貨價格通常高於現貨價格。

   持倉費、與期貨價格、現貨價格的關係：

   假如某企業在未來三個月後需要某種商品，他可以有兩種選擇，一是立即買入三個月後交割的該商品的期貨合約，將其持有到期，接受現貨交割；二是立即買入該種商品的現貨，將其儲存三個月後使用。購買期貨合約除了支付少量的保證金外，不需要更多的投資。買入現貨不僅需要一次性地繳足貨款，而且還必須支付從購入商品到使用商品期間的倉儲費、保險費，以及損失一筆因把資金用於購買現貨而不能用於其他投資的利息收入。如果期貨價格與現貨價格相同，很顯然企業會選擇在期貨市場不願意在現貨市場買入商品，這會造成期貨市場的需求增加，現貨的需求減少，從而使期貨價格上升現貨價格下降，直至期貨合約的價格高出現貨價格的部分與持倉費相同。這是企業選擇在期貨市場還是在現貨市場買入商品是沒有區別的。因此，在正向市場中，期貨價格高出現貨價格的部分與持倉費有關，持倉費體現的是期貨價格形成中的時間價值。故持倉費的高低又與時間長短有關。

2、反向市場

   這種市場狀態的出現有兩個原因：一是近期對某種商品的需求非常迫切，遠大於近期產量及庫存量，使現貨價格大幅度增加，高於期貨價格；二是預計將來該商品的供給會大幅度增加，導致期貨價格大幅度下降，低於現貨價格。總之，由於人們對現貨商品的相對需求過於迫切，價格再高也願意承擔，從而造成現貨價格急劇上升，近期和約價格也隨之上升，高出遠期合約的價格，導致基差為正，出現反向市場狀態。

3、基差的作用

   a、基差是衡量期貨價格與現貨價格關係的重要指標。套期保值是利用期貨市場的價差彌補現貨的價差，即以基差的風險來取代現貨市場價差的風險。

   b、基差是價格發現的尺規。事實上，從根本上說，是現貨市場的供求關係以及市場參與者對未來現貨價格的預期決定著期貨合約的價格，但期貨價格公開、公平、公正，具有預期性、連續性、和權威性的特點，是現貨價格多根據期貨價格而報出。

   c、基差對於期、現套利交易很重要。

附另一篇關於套期保值的文章：

http://hi.baidu.com/lonelystruggler/blog/item/43dd26da03c21d60d0164e39.html

期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。它是一種重要的交易形式，同時也是交易者的一種投資手段，投機之所以重要是因為沒有投機期貨市場的任何功能都將無法實現。套期保值者的風險無法轉移。投機者一般不參與現貨交易，幾乎不做實物交割，他們以獲取最大利益為目的，不希望佔用過多資金或支付較大費用，他們利用市場的價格波動不斷的買空賣空以求獲取價差收益，他們自願承擔價格波動的風險，風險的大小與投機者收益有著直接、內在的聯繫。

投機的作用：

1、 承擔價格風險。具體的說是承擔套期保值者所轉移的價格風險。

2、 促進價格發現。投機者在價格發生變動時會積極的去分析市場行情，對商品的各個方面的因素進行調查預測，以發現投資方向確保收益，由於投機者數量的龐大，使的期貨市場對價格的預測具有了無可比擬的準確度。

3、 減緩價格波動。適度投機、理性投機能減緩價格波動。

4、 提高市場流動性。確保交易者自由進出市場。

投機者的類型：

1、 從交易頭寸區分：多頭投機者和空頭投機者；

2、 從交易量大小區分：大投機商和中小投機商；

3、 從分析預測方法區分：基本分析派和技術分析派；

4、 從持倉時間區分：長線交易者、短線交易者、當日交易者和搶帽子者（逐小利者）。

期貨投機的對象是價格波動，而價格波動的風險在現實中也是可觀存在。

期貨投機在經濟中擔當承擔套期保值者價格風險的職能，也是價格發現機制中不可缺少的組成部分。

一、概述

套利是指利用相關市場或相關合約之間的價差變化，在相關市場或相關合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發生有利變化而獲利的交易行為。套利利用的是不同（可以是時間不同，也可以是地區不同或品種不同）市場之間的不合理價格差異。如果利用期貨市場和現貨市場的價差逃離，成為期現套利；利用期貨市場上不同合約之間的價差進行的套利行為成為價差套利。套利者潛在的利潤不是基於商品價格的上漲或下跌，而是基於不同合約月份之間價差的擴大或縮小，他們是一個與投機者或套期保值者都不同的獨立群體。

二、買進套利和賣出套利

買進套利：買進其中價格較高的一邊，同時賣出價格較低的一邊。此時，價差擴大有利。

賣出套利：賣出其中價格較高的一邊，同時買進價格較低的一邊。此時，價差縮小有利。

在買入套利和賣出套利時，計算利潤時，不用理會合約是什麼月份的合約，甚至什麼合約，只要知道價差怎麼變化和變化了多少就可以了。例如，一手買入套利，價差擴大了10元，那麼盈利就是10元。

三、套利的種類和方法

1、跨期套利：是指利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨合約的價差進行的套利交易。

   當遠期合約的價格大於近期合約價格時，稱為持倉費市場或正向市場；

當近期合約的價格大於遠期合約價格時，稱作逆轉市場或反向市場。

   反向市場往往是由於近期需求相對過大或近期供給相對短缺，導致近期合約的價格超過遠期合約的價格。在逆轉市場上，近期與遠期合約的價差幅度不受限制，價差大小取決於近期供給相對需求的短缺程度，以及購買者願意花多大代價換取近期能得到的商品供給。

   根據所買賣的交割月份及買賣方向的差異，跨期套利可分為牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四種。

   當市場是牛市時，一般較近月份的合約價格上漲幅度往往要大於較遠月份合約價格的上漲幅度。 牛市套利是買入近期合約，賣出遠期合約。一般，牛市套利對於可儲存的商品並且是在相同的作物年度最有效。可儲存商品包括小麥、大豆、糖等，不可儲存商品（生豬、活牛等）不同交割月份的商品期貨價格間的相關性很低或根本不相關，進行牛市套利是沒有意義的。

   在正向市場中牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。正向市場牛市套利相當於賣出套利，期待價差縮小，正向市場中，遠期合約比近期合約高出的部分受持倉費水準的限制，如果價差國家就會產生套利機會，從而現在其擴大，故損失有限，但是價差的縮小沒有任何限制，近期合約價格完全可能遠遠高於遠期合約。

    熊市套利是賣出近期合約，買入遠期合約。（牛市的意思是近期合約的漲幅比遠期合約要大，速度要快；熊市是近期合約的下降幅度要比遠期合約要大、要快，所以，在牛市中要做牛市套利，熊市中要做熊市套利，所以做牛市套利或熊市套利，首先要判斷市場是處於熊市還是牛市）熊市套利在反向市場中虧損相對有限而獲利的潛力巨大。

   蝶式套期圖利：由兩個方向相反、共用居中交割月份的跨期套利組成。 它的合約包括近期合約、居中合約、遠期合約。其操作上居中合約與遠近期合約買賣方向相反，但數量是二者之和。

   跨作物年度套利：是在同一交易所買進和賣出同一商品期貨合約，這兩個合約分別處在兩個不同的作物年度。

作物年度：是指從農作物大量收穫月的第一天到次年收穫月的前一日這一段時間。

美國的小麥、燕麥的作物年度是從7月1日開始，到6月30日；棉花從8月1日開始；大都從9月1日開始；玉米從10月1日開始。

由於年度關係，農產品期貨有新舊之分。舊產期貨是在次年農產品收穫之前到期的合約，因其交割月在收穫季節之前，只能以上年度農產品辦理交割，新產期貨是以新產農產品辦理現貨交割的期貨合約。

影響新舊作物年度的期貨合約價格差異的主要因素包括：上年度結轉庫存、來年的收成情況、消費量以及未來的需求量等，套利者根據這些因素的預測來套利，如果預計舊作物相對新作物價格要上漲，就買進舊作物的合約、同時賣出新作物的合約，這樣就將價格風險轉化為價差風險。

2、跨商品套利

跨商品套利是指利用兩種不同的但相互關聯的商品之間的期貨合約價格差異進行套利。跨商品套利分兩種：一是相關商品間的套利，二是原料與成品間的套利。

a、 相關商品間的套利
如小麥/玉米，二者均可用作食品加工及飼料，合約趨勢同升同降。利用二者的價格關係，做相反的操作套利。

b、 原料與成品間套利。
如大豆與豆油、豆粕之間存在著：“100%大豆＝17%（19%）豆油＋80%豆粕＋3%（1%）損耗”的關係。同時：“100%大豆×購進價格＋加工費用＋利潤＝17%（19%）豆油×銷售價格＋80%豆粕×銷售價格”。其套利有大豆提油套利和反向大豆提油套利。

其他套利還有跨市套利（主要影響因素：運輸費用、交割品級差異、交易單位與匯率波動、保證金和傭金成本）、期現套利（主要影響有：交個整理成本、運輸成本、發票、質檢成本、入庫成本、倉儲成本等。

第九章 期貨行情分析

[學習目的與要求]通過本章的學習，掌握基本分析法和技術分析的基本理論和特點，並能運用兩種分析法研判期貨行情。
[學習重點]基本分析法的基本理論；技術分析法的理論基礎；期貨交易技術分析法與股票交易技術分析法的比較；技術分析法的主要理論；兩種主要技術分析法及其運用，以及期貨市場中交易量、持倉量和價格的關係。

1、 基本分析法與技術分析法各自的特點是什麼？
基本分析法的特點：
（1） 分析價格變動的中長期趨勢
（2） 研究的是價格變動的根本原因
（3） 主要分析的是宏觀性因素
技術分析法的特點：
（1） 量化指標特性：技術分析提供的量化指標，可以指示行情轉折之所在。
（2） 趨勢追逐特性：由技術分析得出的結果告訴人們如何去追逐趨勢，並非是創造趨勢或引導趨勢。
（3） 技術分析直觀現實：技術分析所提供的圖表，是歷史軌跡的記錄，無虛假與臆斷的弊端。
2、 影響期貨商品價格的因素有哪些？
(1) 經濟波動週期因素
(2) 金融貨幣因素2-1利率2-2匯率
(3) 政治因素
(4) 政策因素
(5) 自然因素
(6) 投機和心理因素
3、 技術分析法的三大假設是什麼？
技術分析法的理論基礎基於以下三大假設：
一是市場行為反映一切，這是進行技術分析的基礎。
二是價格呈趨勢變動，這是進行技術分析最根本、最核心的因素。
三是歷史會重演，這是從人的心理方面考慮的。
4、 期貨與股票技術分析法的簡要比較。
（1） 標價方式
期貨合約的標價方式比股票複雜的多。每種期貨合約都按特定的單位標價並制定價格增減標準。
（2） 有效期限
商品期貨合約都有到期日，股票則不然。期貨合約一般在到期前有大約一年的交易時間，所在任何時候同一期貨品種在市場上至少同時流通著多種到期月份不同的合約。
（3） 保證金水準
所有期貨交易都以保證金方式交易，大多數期貨交易所要求的保證金水準為合約價值的10%以下。較低的保證金水準導致了較高的杠杆效應。價格不管朝哪個方向只要變化一點點，就會影響總的交易結果。
（4） 時間與時機
在杠杆效應作用下，期貨投資者必須密切關注市場的一舉一動，因此所關心的時間域必然也細緻入微。與此不同，股市分析者喜歡更長時間的圖表，研究更長時間的問題。他們也許要預測的是3個月或半年後的市場。期貨投資者想知道的則是下周、明天乃至下半天的形勢如何，所以提煉出的一些工具有即時效用的工具。
（5）其他方面
股票平均價格指數的變化是極為引人注目的，實際上這是所有股市分析的起點。期貨市場一般並非如此。儘管也有一些代表商品市場總體價格的指數，但它們沒有股票指數那樣重要。大多數起源於股市分析的技術工具也能適用在期貨商品市場，不過用法不完全一樣。比如，期貨圖表形態往往不象在股市裏走得那麼完整，移動平均線的天數也少得多。期貨市場的技術分析是更為純粹的價格研究，對基本趨勢分析和傳統技術指標的應用更為關鍵。
5、 道氏理論的主要原理是什麼？
（1） 市場價格指數可以解釋和反映市場的大部分行為。
（2） 市場波動的三種趨勢。
（3） 交易量在確定趨勢中的作用。
（4） 收盤價是最重要的價格。
6、 如何應用量價分析法分析市勢？
（1） 交易量、持倉量隨價格上升而增加。交易量和持倉量增加，說明了新入市交易者買賣的合約數超過了原交易者平倉交易。市場價格上升又說明市場上買氣壓倒賣氣，市場處於技術性強市交易者正在入市做多。
（2） 交易量和持倉量增加而價格下跌。這種情況表明不民有更多的新交易者入市，且在新交易者中賣方力量壓倒買方，因此市場處於技術性弱市，價格將進一步下跌。
（3） 交易量和持倉量隨價格下降而減少。交易量和持倉量減少說明市場上原交易者為平倉買賣的合約超過新交易者買賣的合約。價格下跌又說明市場上原買入者在賣出平倉時其力量超過了原賣出者買入補倉的力量，即多頭平倉了結離場意願更強，而不是市場主動性的增加空頭。因此未平倉量和價格下跌表明市場處於技術性強市，多頭正平倉了結。
（4） 交易量和持倉量下降而價格上升。交易量和持倉量下降說明市場上原交易者正在對沖了結其合約，價格上升又表明市場上原賣出者在買入補倉時其力量超過了原買入者賣出平倉的力量。因此這種情況說明市場處於技術性弱市，主要體現在空頭補，而不是主動性做多買盤。

價格 交易量 持倉量 市場
上漲 增加 增加 堅挺
上漲 減少 下降 疲弱
下跌 增加 上升 疲弱
下跌 減少 下降 堅挺

7、 如何應用切線理論分析期貨市場？
（1）支撐線和壓力線
支撐線又稱為抵抗線。當價格跌到某個價位附近時，價格停止下跌，甚至有可能還有回升。這是因為多方在此買入造成的。支撐線起阻止價格繼續下跌的作用。這個起著阻止價格繼續下跌的價格就是支撐線所在的位置。壓力線又稱為阻力線。當價格上漲到某價位附近時，價格會停止上漲，甚至回落，這是因為空方在此拋出造成的。壓力線起阻止價格繼續上升的作用。這個起著阻止價格繼續上升的價位就是壓力線所在的位置。
（2）趨勢線
趨勢線是衡量價格波動方向的，由趨勢線方向可以明確看出價格趨勢。在上升趨勢中，將兩個低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個高點連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用，也就是說，上升趨勢線是支撐線的一種，下降趨勢線是壓力線的一種。
（3）黃金分割線和百分比線
這兩種切線注重支撐線和壓力線所在的價位，而對什麼時間達到這個價位不過多關心。
黃金分割線：
0.191 0.382 0.618 0.809 1.191 1.382 1.618 1.809 2 2.618 4.236
0.618 1.618 4.236三個數最為重要。價格容易在這三個數產生的黃金分割線處產生支撐和壓力。
找到一個點，這個點是上升行情結束，調頭向下的最高點，或者是下降行情結束，調頭向上的最低點。在上升行情開始調頭向下時，我們極為關心這次下跌將在什麼位置獲得支撐。黃金分割提供的是如下幾個價位，它們是由這次上漲的頂點價位分別乘以上面所列特殊數字中的幾個，作為可能獲得支撐的參考價位。
百分比線：百分比線考慮問題的出發點是人們心理因素和一些整數位元的分界點。以這次上漲開始的最低點和開始向下回撤的最高點兩者之間的差，分別乘以幾個特殊的百分比數，就可以得到未來支撐位可能出現的位置。
1/8=12.5% 1/4=25% 3/8=37.5% 1/2=50% 5/8=62.5% 3/4=75% 7/8=87.5% 1=100% 1/3=33.3% 2/3=66.7%
1/2 1/3 2/3這三條線最為重要。
8、 常見的整理形態和反轉形態有哪些？
整理形態：三角形、矩形、旗形、楔形
反轉形態：雙重頂（底）、頭肩形、圓弧形、V形
9、 波浪理論基本原理是什麼？
（1） 波浪理論考慮的因素。波浪理論考慮的因素主要是三個方面：一是價格走勢所形成的形態；二是價格走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置；三是完成某個形態所經歷的時間長短。三個方面中，價格形態是最重要的。
（2） 波浪理論理論價格走勢的基本形態結構。價格的上下波動也是按照某種規律進行的。
10、如何應用移動平均線指標、威廉指標、KDJ指標和RSI指標分析期貨市場？
（1）移動平均線(MA).MA計算方法就是求連續若干天市場價格（通常採用收盤價）的算術平均。天數是MA的參數。
平均線從下降開始走平，價格從下上穿平均線；
價格連續上升遠離平均線，突然下跌，但在平均線附近再度上升；
價格跌破平均線並連續暴跌，遠離平均線。
以上三種情況均為買入信號。
平均線從上升開始走平，價格從上下穿平均線；
價格連續下跌遠離平均線，突然上升，但在平均線附近再度下跌；
價格上穿平均線，並連續暴漲，遠離平均線。
以上三種情況均為賣出信號。
（2）威廉指標（WMS或R）WMS%表示的是市場處於超買還是超賣狀態。
n日WMS=（Hn-Ct）/(Hn-Ln)╳100
Ct----當天的收盤價
Hn和Ln----最近n日內（包括當天）出現的最高價和最低價。
2-1 如果WMS的值比較小，則當天的價格處在相對較高的位置，要提防回落；
如果WMS的值比較大，則說明當天的價格處在相對較低的位置，要注意反彈；
WMS取值居中，在50左右，則價格上下的可能性都有。
從WMS絕對值方面考慮：
A當WMS高於80，即處於超賣狀態，行情即將見底，應當考慮買進。
B當WMS低於20，即處於超買狀態，行情即將見頂，應當考慮賣出。
從WMS的曲線形狀考慮：
A在WMS進入高位後，一般要回頭，如果這時價格還繼續上升，這就產生背離，是賣出信號。
B在WMS進入低位後，一般要反彈，如果這時股價還繼續下降，這就產生背離，是買進信號。
2-2WMS連續幾次撞頂（底），局部形成雙重或多重頂（底）則是賣出（買進）的信號。

（3）KDJ的中文名稱是隨機指數。產生KD以前，先產生未成熟隨機值RSV計算公式為：
n日RSV=（Ct-Ln）/(Hn-Ln)╳100
Ct----當天的收盤價
Hn和Ln----最近n日內（包括當天）出現的最高價和最低價。
對RSV進行指數平滑，就得到如下K值：
今日K值=2/3╳昨日K值+1/3╳今日RSV
式中1/3是平滑因數，固定為1/3。
今日D值=2/3╳昨日D值+1/3╳今日K值
J=3D-2K=D+2(D-K)
KDJ是三條線，在應用時主要從五個方面進行考慮：
KD的取值的絕對數字：KD的取值範圍都是0-100，將其劃分為幾個區域：超買區、超賣區、徘徊區。80以上為超買區、20以下為超賣區，其餘為徘徊區。KD超過80就應該考慮賣出，低於20就應該考慮買入。
KD曲線是形態：當KD指標在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂（底）時，是採取行動的信號。在KD的曲線圖中仍然可以引進支撐和壓力概念。某一條支撐線和壓力線的被突破，也是採取行動的信號。
KD指標的交叉方面考慮：K與D的關係就如同價格與MA的關係一樣也有死亡交叉和黃金交叉的問題。
K上穿D是金叉，為買入信號，條件為金叉的位置應該比較低，是在超賣區的位置，越低越好。第二個條件是與D相交的次數。有時在低位，K、D要來回交叉好幾次。交叉的次數以2次為最少，越多越好。第三個條件是交叉點相對於KD線低點的位置，這就是常說的右側相交原則。
KD指標的背離方面考慮：在KD處在高位或低位元，如果出現與價格走向的背離，則是採取行動的信號。當KD處在高位並形成兩個依次向下的峰，而此時價格還在一個勁的上漲，這叫頂背離是賣出信號。與之相反，KD處於低位，並形成一底比一底高，而價格還繼續下跌，這構成底背離，是買入信號。
J指標的取值大小：J指標取值超過100和低於0，都屬於價格的非正常區域，大於100為超買，小於0為超賣。
（4）相對強弱指標RSI是與KD指標齊名的常用技術指標。RSI以一特定時期內價格的變動情況推測價格未來的變動方向，並根據價格漲跌幅度顯示市場的強弱。
參數是天數，即考慮的時間長度，一般有5日、9日、14日等。先找到包括當天在內的連續15天的收盤價，用每一天的收盤價減去上一天的收盤價，我們會得到14個數字。這14個數字中有正（比上一天高）有負（比上一天低）
A=14個數字中正數之和
B=14個數字中負數之和╳（-1）
此時，A和B都是正數。這樣我們可以算出RSI（14）：RSI（14）=A/（A+B）╳100
A表示14天中價格向上波動的大小，B表示向下波動的大小，A+B表示價格總的波動大小。RSI實際上是表示向上波動幅度占總的波動的百分比，如果占的比例大就是強市，否則就是弱市。

第十章 金融期貨
[學習目的與要求]通過本章的學習，瞭解金融期貨的產生、發展以及現狀；掌握金融期貨與商品期貨的差別； 掌握外匯期貨、利率期貨和股票指數期貨的概念特點、主要種類、交易方式、影響因素與主要市場的分佈等。
[學習重點]金融期貨的概念、產生背景、種類、特點、交易方式。

1、 什麼是金融期貨？
所謂金融期貨是指以金融工具或金融產品作為標的物的期貨交易方式。
2、 簡述金融期貨的產生背景。
（1）外匯期貨
二次大戰行將結束的1944年，西方主要工業國家首腦在美國佈雷頓森林召開了會議，創建了國際貨幣基金組織。根據佈雷頓森林協定，每一美元幣值相當於1/35金衡盎司黃金含量，並規定各國的中央銀行將在本國的貨幣匯率與美元含金量掛鈎，將匯率波動範圍限制在上下各1%之內，這就是所謂的固定匯率制。1973年佈雷頓森林系崩潰，浮動匯率制從此取代了固定匯率制。芝加哥商業交易所（CME）隨即著手組建了國際貨幣市場分部（IMM），並於1972年5月16日正式推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及義大利里拉七種外匯期貨合約交易。
（2）利率期貨
20世紀70年代，低匯率政策的負面效應目漸顯露出來，嚴重的經濟滯漲局面以及佈雷頓森林體系的最終崩潰，使全國的經濟政策紛紛改弦更張。與放棄固定匯率制一樣，控制匯率、穩定利率不再是金融政策的重要目標，更為重要的是控制貨幣供應量。利率不但不是管制的對象了，反而成為政策著意用來調控經濟、干預匯率的一個工具。利率管制的取消使利率波動日益頻繁而劇烈，利率風險日益成為各經濟主體、尤其是各金融機構所普遍面臨的一個最重要的金融風險。正是這種背景下，利率期貨應運而生。1975年10月，CBOT推出了有史以來第一張利率期貨合約-----------政府國民抵押協會抵押憑證期貨合約（GNMA）。它的成功引起了一系列新的利率期貨品種陸續登場。其中重要的有：3個月後的1976年1月，IMM在弗裏德曼的發起下，推出的90天期的美國國庫券期貨合約；1977年8月，CBOT又推出了美國長期國債期貨合約；1981年7月，IMM、CBOT及紐約期貨交易所（NYSE）同時推出的美國國內可轉讓定期存單期貨交易。更為重要的是1981年12月IMM推出的3個月歐洲美元定期存款合約，因為它不僅僅是創設了一種新的且以後一直非常活躍的利率期貨品種，更重要的是它是在美國首度採用現金交割的期貨合約，正是這一傳統期貨業發生革命性變化的新舉措，為後來股指期貨的出現鋪平了道路。
（3）股指期貨
20世紀70年代，西方各國經濟告別了自戰後以來持續20多年的“黃金”階段，陷入了前所未有的經濟和金融雙混亂時期。在經濟危機和金融混亂的雙重壓力下，股市危局頻頻出現 ，接二連三的暴跌都給股民帶來了巨大的損失。如何創造一個適宜股市的避險工具自然而然的提到了議事日程。看到了市場的需要，堪薩斯市交易所（KCBT）在經過深入研究、分析之後，在1977年10月向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交了開展股票指數期貨交易的報告，並提議以道·鐘斯的“30種工業股票”指數作為交易標的，但道·鐘斯公司斷然拒絕了KCBT的要求。因而，KCBT轉而尋求標準·普爾（S&P）指數公司合作。然後S&P已經與芝加哥商業交易所（CME）在討論這方面的構想。最後KCBT找到了Armold Bermard & Company,並以它的價值指數作為期貨合約的基礎交易工具。但由於管理權的問題沒有得到CFTC的批准。直到夏德----詹森協議中明確規定股指期貨合約的管轄權屬於CFTC。該協議在1982年美國國會對CFTC認可時得到通過成為法案。1982年，CFTC終於同意股指期貨合約交易，由於KCBT最早提出申請，所以也首先被核准。2月24號KCBT就推出了價值線指數期貨合約的交易。緊隨著NYFE於5月6日也推出了NYSE綜合指數期貨交易。CBOT於83年8月與美國股票交易所（Amex）達成協議，採用他們編制的主要市場指數（MMI）為標的指數，推出了自己的指數期貨合約。
（4）股票期貨
股票期貨是近年來發展較快的一個期貨品種，儘管從絕對量來說並不是很大，但增加的幅度極其可觀。在美國，有組織的以個別股票為交易物件的期權交易早在1973年芝加哥期權交易所（CBOE）成立後就開始了。1981年夏德----詹森協議為股指期貨的創新掃清了障礙，但禁止單一股票與狹基股票指數的期貨交易。然而，在美國以外的一些國家和地區，從20世紀80年代末起，北歐一些交易所開始推出股票期貨，之後陸續有10多家交易所推出了股票期貨合約。其中主要有澳大利亞悉尼期貨交易所、瑞典期貨交易所（OM）、芬蘭赫爾新基交易所、英國倫敦國際金融期貨期權交易所（LIFFE）等。2000年12月美國國會通過了《2000年美國商品期貨現代化法案》，取消了以往對證券期貨、期權合約的禁止性規定。不久，芝加哥期權交易所（CBOE）芝加哥商業交易所（CME）和芝加哥期貨交易所（CBOT）新聯合發起成立一個取名為One Chicago的新交易所，該交易所於2002年11月8日正式開始交易，主要交易品種為單個股票期貨交易、狹基股票指數期貨交易及交易所基金交易。
3、簡述金融期貨市場的現狀。
各類金融期貨在美國逐次誕生後，大受市場歡迎，其交易量呈現出飛速增長的態勢。
1979年澳大利亞的悉尼期貨交易所（SFE）推出了90天銀行匯票期貨交易；1983年又推出澳大利亞證券交易所普通股價格指數（ASE）期貨交易。
1982年9月30日，歐洲第一家金融期貨交易所-----倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）開張，1984年5月又推出金融時報---證券交易所100種股票價格指數期貨交易；1987年5月，還推出了日本國債期貨。
1984年1月，加拿大多倫多期貨交易所（TFE）推出多倫多證券交易所300種股票價格指數期貨交易。
1984年9月，新加坡政府將原來的新加坡黃金交易所改建為新加坡國際金融交易所（SIMEX）隨即推出了3月期歐洲美元利率期貨和德國馬克期貨；兩個月後又推出了日元期貨； 1986年9月，SIMEX又推出日經225指數期貨，首開交易國外股指期貨。
1985年10月19日，日本的東京證券交易所（TSE）推出10年期日本政府債券期貨； 1988年7月又推出了20年期日本政府債券期貨；同年9月，大阪證券交易所（OSE）和TSE分別推出日經225指數期貨交易和東證股價（TOPIX）指數期貨交易。
1986年2月法國國際期貨交易所（MATIF）推出NOTIONAL概念債券期貨合約，6月又推出90天國債期貨合約；1988年8月，又推出了CAC40股票指數期貨合約。
1986年2月巴西商品期貨交易所（BM&F）推出IBOVESPA股票指數期貨；1987年4月，又推出美元期貨。
1986年5月，香港期貨交易所（HKFE）推出恒生指數（HSI）期貨交易。
4、金融期貨與商品期貨有什麼不同？
商品期貨合約的標的物是有形的商品，金融期貨合約的標的物是無形的金融工具或金融產品。
（1）在商品期貨中，同一種商品之間會存在著一定程度上的品質差異。在金融期貨中卻不存在這種麻煩，因為對同一金融品種而言，必定是高度同質的，因而彼此之間的價值是相同的。
（2）有形商品的耐久性或易保存性較差，時間一長，有形商品會因品質變化而自然貶值。金融產品則幾乎具有絕對的耐久性和易保存性。
（3）有形商品的特性決定了即使完全相同的商品在不同地區會有價格差異，這種價格的差異主要由運輸成本所決定。而金融產品卻基本上不存在運輸成本。
5、影響匯率的因素有哪些？
（1）財政經濟狀況
（2）國際收支狀況
（3）利率水準
（4）貨幣政策
（5）政治因素
6、外匯期貨交易與外匯遠期交易有何異同？
外匯期貨是指以匯率為標的物的期貨合約，用來規避匯率風險。
所謂遠期外匯交易是指交易雙方在成交時約定于未來某日期按成交時確定的匯率交收一定數量某種外匯的交易方式。遠期外匯交易一般由銀行和其他金融機構相互通電話、傳真等方式達成，交易數量、期限、價格自由商定，比外匯期貨更加靈活。
7、舉例說明外匯期貨的套期保值交易。
（1）空頭套期保值
空頭套期保值是指在即期外匯市場上處於多頭地位的人，即持有外幣資產的人，為防止外幣的匯價將來下跌，而在外匯期貨市場上做一筆相應的空頭交易。
舉例說明：
某美國投資者發現歐元的利率高於美元利率，於是他決定購買50萬歐元以獲高息，計畫投資3個月，但又擔心在這期間歐元對美元貶值。為避免歐元匯價貶值的風險，該投資者利用外匯期貨市場進行空頭套期保值，具體操作過程如下：
外匯期貨空頭套期保值
8、利率期貨的主要品種有哪些？
（1）CBOT的30年期國債期貨合約
（2）CME的3個月歐洲美元期貨合約
（3）Euronext-Liffe的3個月歐元利率（EURIBOR）期貨合約
（4）EUREX的中期國債（Euro-BOBL）期貨合約
9、利率期貨的交易量主要集中在哪些交易所？
美國的利率期貨交易量基本上被CME和CBOT兩家期貨交易所瓜分了。
2001年美國之外的利率期貨交易量主要分佈情況如下：
歐洲期貨交易所（EUREX）
泛歐交易所（Euronext）
巴西商品期貨交易所（BM&F）
悉尼期貨交易所（SFE）
瑞典斯德可爾摩交易所（OM）
東京證券交易所（TSE）
新加坡交易所衍生品部（SGX-DT）
10、利率期貨採用什麼報價方式？
（1）短期國債期貨的報價方式
短期國債通常是按照貼現方式發行的。採用的方式是以100減去不帶百分號的年貼現率方式報價。此方式稱為指數報價。
（2）3個月歐洲美元期貨報價方式
指數報價
（3）中長期國債期貨報價方式
價格報價法
5、10、30年期國債期貨的合約面值均為100000美元，合約面值的百分之一為1個點，也即1個點代表1000美元； 30年期國債期貨的最小變動價位為1個點的1/32點，即代表31。25美元（1000美元*1/32=31。25）。5年期、10年期的最小變動價位為1/32點的1/2即15。625美元。（1000美元*1/32*1/2=15。625美元）
11、舉例說明利率期貨的套期保值交易。
（1）多頭套期保值
是指在期貨市場買入利率期貨合約，以防止將來債券價格上升而使以後的買入成本升高。面這種上升的原因是因為市場利率下降所引致的。因此，多頭套期保值的目的是規避因利率下降而出現損失的風險。
12、簡述股票指數期貨的作用。
與外匯期貨、利率期貨和期貨各種商品期貨一樣，股標指數期貨也同樣是順應人們規避風險的需要而產生的。但是與其他各種期貨不同的，股票指數期貨是專門為人們管理股票市場的價格風險而設計的。
13、什麼是股票指數期貨的ß係數？它在套期保值中有什麼作用？
如果ß係數等於1，則表明股票的漲跌與指數的漲跌保持一樣。顯然，當ß係數大於1時，說明股票的波動或風險程度高於指數衡量的整個市場；而當ß係數小於1時，說明股票的波動或風險程度低於以指數衡量的整個市場。ß係數是一個非常有用的數字，將在套期保值及套利交易的測算中發揮重要作用。所需買賣的期貨合約數就與ß係數的大小有關，ß係數越大，所需的期貨合約數就越多；反之則越少。
　　　　
14、什麼是Arbitrage？無套利區間的含義是什麼？
期現套利交易（Arbitrage）
所謂無套利區間，是指考慮了交易成本後，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此而形成的一個區間。在這個區間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損，因而將期命名為無套利區間。
15、股票指數與股指期貨有什麼差別？
所謂股票指數是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動指標。股票期貨是以股票為標的物的期貨合約。與股指期貨一樣同樣是股票交易市場的衍生交易。差別僅僅在於股票期貨合約的對象是指單一的股票，而股指期貨合約的對象是代表一組股票價格的指數。因而市場上也通常將股票期貨稱為個股期貨。

第十一章 期權與期權交易

[學習目的與要求]通過本章的學習，瞭解期權的概念和分類、期權交易、期權履約、期權交易與期貨交易的關係，掌握期權價格的組成及其影響因素、期權交易策略。
[學習重點]期權各種類型的基本概念，期權合約有關要素的基本概念，期權交易策略。

1、 什麼是期權？什麼是看漲期權？什麼是看跌期權？
期權是指某一標的物的買賣權或選擇權。擁有了權利就擁有了在某一限定時期內按某一指定的價格買進或賣出某一特定商品或合約的權利。這種權利是買進者擁有的一種權利，並非一種義務。
看漲期權是指期權的買方向賣方支付一定數額的權利金後，即擁有在期權合約的有效期內，按執行價格向期權賣方買入一定數量的標的物，但不負有必須買進的義務。
看跌期權是指期權的買方向賣方支付一定數額的權利金後，即擁有在期權合約的有效期內，按執行價格向期權賣方賣出一定數量的標的物，但不負有必須賣出的義務。
2、 美式期權與歐式期權的主要區別是什麼？
歐式期權
期權合約的買方在合約到期日才能按執行價格決定其是否執行權利的一種期權。
美式期權
指期權合約的買方在期權合約的有效期內的任何一個交易日均可按執行價格決定是否執行權利的期權。
3、 什麼是實值期權？什麼是虛值期權？
實值期權
（1） 當看漲期權的執行價格低於當時的標的物價格時，該期權為實值期權。
（2） 當看跌期權的執行價格高於當時的標的物價格時，該期權為實值期權。
虛值期權
（1） 當看漲期權的執行價格高於當時的標的物價格時，該期權為虛值期權。
（2） 當看跌期權的執行價格低於當時的標的物價格時，該期權為虛值期權。
4、 影響期權價格的主要因素有哪些？
（1） 標的物的價格
（2） 執行價格
（3） 標的物價格波動率
（4） 距到期日剩餘時間
（5） 無風險利率
5、 如果進行期權平倉？
期權的對沖平倉與期貨一樣，都是將先前買進（賣）出的合約賣出（買進）。只不過，期權的報價是權利金。
對於看漲期權的買方來說，要通過對沖了結其在手的交易部位，唯一的辦法是再賣出一張同樣內容的看漲期權合約。反過來說，如果該買方買進的是一張看跌期權合約，為對沖其在手的交易部位，就必須再賣出一張內容相同的看跌期權合約才能予以平倉，了結其所做的期權交易。對於期權的賣方來說也是如此，期權的賣方想對沖其在手的空頭期權部位，那麼他就必須以同樣的執行價格和到期日買進一張內容相同的期權合約。
6、 期權合約履行後，買賣雙方各自在期貨市場處於什部位？
一旦看漲期權或看跌期權的買賣雙方履行了期權合約，交易雙方的交易部位就轉換成標的物的交易部位。
當看漲期權買賣雙方履行後，買方將買進一定數量的標的物，因而在標的物市場上處於多頭部位，而賣方則是賣出一定數量的標的物，因而在標的物市場上處於空頭部位。在履行了看跌期權交易之後，情況正好相反，買方處於標的物空頭部位，賣方則處於標的物多頭部位。
7、 期貨期權交易與期貨交易的區別是什麼？
（1） 買賣雙方權利義務不同。
（2） 交易內容不同
（3） 交割價格不同
（4） 交割方式不同
（5） 保證金規定不同
（6） 價格風險不同
（7） 獲利機會不同
（8） 合約種類數不同
8、 期權的基本交易原理有哪些？
（1） 買進看漲期權
（2） 賣出看漲期權
（3） 買進看跌期權
（4） 賣出看跌期權
9、 什麼是跨式套利和寬跨式套利？
跨式套利
也叫馬鞍式期權、騎牆組合、等量同價對敲期權、雙向期權、底部跨式期權，是指以相同的執行價格同時買進或賣出不同種類的期權。
寬跨式套利
也叫“異價對策、勒束式期權組合”是投資者同時買進或賣出相同標的物、相同到期日，但不同執行價格的看漲期權和看跌期權。
10、怎樣進行垂直套利？
垂直套利，也稱貨幣套利，採用這種套利方法可將風險和收益限定在一定範圍內。它的交易方式表現為按照不同的執行價格同時買進和賣出同一合約月份的看漲期權或看跌期權。
11、轉換套利和反向轉換套利的基本操作方法是什麼？
轉換套利是指交易者買進一個看跌期權，賣出一個看漲期權，再買進一手期貨合約的套利方式。
進行轉換套利的條件有二：一是看跌期權和看漲期權的敲定價格和到期月份要相同，二是期貨合約即到期月份要與期權合約到期月份相同，在價格上應盡可能接近期權的敲定價格。
如果在合約到期前，期貨價格低於看跌期權的敲定價格，交易者買入的看跌期權將會被履約，並自動與交易者的多頭期貨部位相對沖，賣出的看漲期權則被作廢。如果在合約到期前，倘若期貨價格高於期權敲定價格，交易者的空頭看漲期權合約將被履約，並自動與交易者的多頭期貨部分對沖，多頭看跌期權則任期作廢。

第十三章 期貨市場的風險管理

[學習目的與要求]通過對本章的學習，深入瞭解期貨市場風險的特徵、類型、成因與對策，對期貨市場風險有一個整體、全面的瞭解，從而充分認識到期貨市場風險管理的必要性與重要性，在實踐當中自覺加強風險管理與防範。
[學習重點]掌握和理解期貨市場風險的特徵、類型、成因，重點掌握風險監管體系與監管制度。

1、 期貨市場風險的類型怎麼劃分？期貨市場風險的成因是什麼？
風險類型的劃分：
（1） 從風險是否可控的角度劃分可以為不可控風險和可控風險
（2） 從期貨交易環節劃分分為代理風險、交易風險、交割風險
（3） 從風險產生的主體劃分分為期貨期貨交易所、期貨經紀公司、客戶、政府
（4） 從風險成因劃分可分為市場風險、信用風險、流動風險操作風險、法律風險
風險的成因：
（1） 價格波動
（2） 杠杆效應
（3） 非理性投機
（4） 市場機制不健全
2、 期貨市場風險應從哪幾個方面進行管理？
我國期貨市場監管體系基本與美國相同，形成了中國證監會、中國期貨業協會、期貨交易所三級監管體系。通過立法管理、行政管理與行業自律管理三個方面對期貨市場進行風險監管。
3、 從政府角度來講，應如何進行期貨市場風險管理？
國際期貨市場的風險監管體系有美國、英國、中國香港等幾種模式。美國的期貨市場在經歷了一百多年的發展後，形成了政府宏觀管理、行業協會自律及期貨市場主體自我管理的三級風險管理體育，具有代表性。
4、 從交易所角度來講，如何對期貨市場的風險進行管理？
（1） 正確建立和嚴格執行有關風險監控制度
（2） 建立對交易全過程進行運態風險監控機制
（3） 建立和嚴格管理風險基金
5、 期貨經濟公司是如何控制風險的？
（1） 控制客戶信用風險
（2） 嚴格執行保證金和追加保證金制度
（3） 嚴格經濟管理
（4） 加強經濟人員的管理，提高業務運作能力
6、 從客戶角度來講，應如何防範期貨經濟公司可能給其帶來的風險？
（1） 充分瞭解和認識期貨交易的基本特點
（2） 慎重選擇經濟公司
（3） 制定正確投資戰略，將風險降至可以承受的程度
（4） 規範自身行為，提高風險意識和心理承受力
7、 期貨業協會在風險監管中起什麼作用、有何具體職責？
協會的宗旨是貫徹執行國家法律法規和國家有關期貨市場的方針政策，發揮政府與行業之間的橋樑和紐帶作用，實行行業自律管理，維護會員的合法權益，維護期貨市場的公開、公平、公正原則，開展對期貨從業人員的職業道德教育，專業技術培訓和嚴格管理，促進中國期貨市場規範、健康、穩定地發展。
根據章程，其職能主要有：
（1） 根據國家有關期貨業監管的法律法規和規章，制定行業行為準則、職業道德規範和自律性管理規則並監督執行，教育和督促會員貫徹執行國家期貨法律、法規和協會制定的準則、規範和規則等。
（2） 依法維護會員的合法權益，經常收集會員的意見和建議，向中國證監會及國家有關部門反映，為會員開展業務提供積極的幫助。
（3） 調解會員之間、會員與客戶之間發生的有關期貨業務的糾紛，受理對會員違法違規問題的舉報。
（4） 負責組織對期貨從業人員的業務培訓、資格考試、資格證書的發放，以及對期貨從業人員的年檢工作； 提高期貨從業人員的業務技能和職業道德水準。
（5） 積極開展調查研究和期貨理論研究，組織會員開展經營管理和業務經驗交流； 就期貨市場發展中的情況和問題向立法機關和監管部門反映，提出意見、建議。
（6） 面向社會進行期貨市場的宣傳、普及工作，對廣大投資者開展期貨基礎知識培訓及風險教育，為期貨業發展創造良好的環境。
（7） 表彰獎勵行業內有突出貢獻和業績的會員及從業人員； 對違反協會章程及自律規則者，按照協會有關規定給予處分。
（8） 收集、整理國內外期貨市場訊息，向會員提供諮詢服務； 編輯出版期貨業務書籍、報刊。
8、 美國期貨市場風險監控體系是如何構成的？
（1） 建立由董事會、高層管理部門和風險管理部門組成的風險管理系統
（2） 制定合理的風險管理過程
（3） 建立相互制約的業務操作內部監控機制
（4） 加強高層管理人員對內部風險監控的力度
9、 試述我國期貨市場風險監控體系。
（1）立法管理
（2）行政管理
（3）行業自律管理
10、中國證監會在期貨市場風險監管中有何具體職責？
（1）中國證監會可以隨時檢查期貨交易所、期貨經紀公司的業務、財務狀況，有權要求期貨交易所、期貨經紀公司提供有關資料，有權要求期貨交易所提供會員、期貨經紀公司提供客戶的有關情況和資料； 必要時，可以檢查會員和客戶與期貨交易有關的業務、財務狀況。
（2）中國證監會對有期貨違法嫌懷的單位和個人有權進行詢問、調查；對期貨交易所、期貨經紀公司、公員和客戶在商業銀行或者其他金融機構開立的單位存款帳戶可以進行查詢； 對有證據證明有轉移或者隱匿違法資金跡象的，可以申請司法機關予以凍結
（3）當期貨市場出現異常情況時，中國證監會可以採取必要的風險處置措施。
（4）中國證監會對期貨交易所和期貨經紀公司的高級管理人員和期貨期貨從業人員實行資格認定制度。

單選題

1.

題幹: 1975年10月，芝加哥期貨交易所上市（   ）期貨合約，從而成為世界上第一個推出利率期貨合約的交易所。

A: 政府國民抵押協會抵押憑證B: 標準普爾指數期貨合約C: 政府債券期貨合約D: 價值線綜合指數期貨合約

1.參考答案[A]

2.

題幹: 期貨合約與現貨合同、現貨遠期合約的最本質區別是（   ）。

A: 期貨價格的超前性B: 佔用資金的不同C: 收益的不同D: 期貨合約條款的標準化

2.參考答案[D]

3.

題幹: 1882年，CBOT允許(     )， 大大增強了期貨市場的流動性。

A: 會員入場交易B: 全權會員代理非會員交易C: 結算公司介入D: 以對沖方式免除履約責任

3.參考答案[D]

4.

題幹: 國際上最早的金屬期貨交易所是（   ）。

A: 倫敦國際金融交易所（LIFFE）B: 倫敦金屬交易所（LME）C: 紐約商品交易所（COMEX）D: 東京工業品交易所（TOCOM）

4.參考答案[B]

5.

題幹: 期貨市場在微觀經濟中的作用是(     )。

A: 有助於市場經濟體系的建立與完善B: 利用期貨價格信號，組織安排現貨生產

C: 促進本國經濟的國際化發展 D: 為政府宏觀調控提供參考依據

5.參考答案[B]

6.

題幹: 以下說法不正確的是（      ）。

A: 通過期貨交易形成的價格具有週期性B: 系統風險對投資者來說是不可避免的

C: 套期保值的目的是為了規避價格風險D: 因為參與者眾多、透明度高，期貨市場具有發現價格的功能

6參考答案[A]

7.

題幹: 期貨交易中套期保值的作用是（   ）。

A: 消除風險B: 轉移風險C: 發現價格D: 交割實物

7.參考答案[B]

8.

題幹: 期貨結算機構的替代作用，使期貨交易能夠以獨有的（  ）方式免除合約履約義務。

A: 實物交割B: 現金結算交割C: 對沖平倉D: 套利投機

8.參考答案[C]

9.

題幹: 現代市場經濟條件下，期貨交易所是(    )。

A: 高度組織化和規範化的服務組織B: 期貨交易活動必要的參與方C: 影響期貨價格形成的關鍵組織D: 期貨合約商品管理者

9.參考答案[A]

10.

題幹: 選擇期貨交易所所在地應該首先考慮的是（   ）。

A: 政治中心城市B: 經濟、金融中心城市C: 沿海港口城市D: 人口稠密城市

10參考答案[B]

11.

題幹: 下列機構中，（   ）不屬於會員制期貨交易所的設置機構。

A: 會員大會B: 董事會C: 理事會D: 各業務管理部門

11.參考答案[B]

12.

題幹: 以下不是期貨交易所職能的是（   ）。

A: 監管指定交割倉庫B: 發佈市場訊息C: 制定期貨交易價格D: 制定並實施業務規則

11.參考答案[C]

13.

題幹: 期貨合約是指由（   ）統一制定的,規定在將來某一特定時間和地點交割一定數量和品質商品的標準化合約。

A: 中國證監會B: 期貨交易所C: 期貨行業協會D: 期貨經紀公司

13.參考答案[B]

14.

題幹: 最早產生的金融期貨品種是（     ）。

A: 利率期貨B: 股指期貨C: 國債期貨D: 外匯期貨

14.參考答案[D]

15.

題幹: 目前我國某商品交易所大豆期貨合約的最小變動價位是（   ）。

A: 1元/噸B: 2元/噸C: 5元/噸D: 10元/噸

15.參考答案[A]

16.

題幹: 當會員或是客戶某持倉合約的投機頭寸達到交易所規定的投機頭寸持倉限量的（  ）時，應該執行大戶報告制度。

A: 60％B: 70％C: 80％D: 90％

16.參考答案[C]

17.

題幹: 6月5日，某客戶在大連商品交易所開倉賣出大豆期貨合約40手，成交價為2220元/噸，當日結算價格為2230元/噸，交易保證金比例為5%，則該客戶當天須繳納的保證金為（  ）。

A: 44600元B: 22200元C: 44400元D: 22300元

17.參考答案[A]

18.

題幹: 以下有關實物交割的說法正確的是（      ）。

A: 期貨市場的實物交割比率很小，所以實物交割對期貨交易的正常運行影響不大

B: 實物交割是聯繫期貨與現貨的紐帶

C: 實物交割過程中，買賣雙方直接進行有效標準倉單和貨款的交換

D: 標準倉單可以在交易者之間私下轉讓

18.參考答案[B]

19.

題幹: （   ）可以根據市場風險狀況改變執行大戶報告的持倉界限。

A: 期貨交易所B: 會員C: 期貨經紀公司D: 中國證監會

19.參考答案[A]

20.

題幹: 我國期貨交易的保證金分為（   ）和交易保證金。

A: 交易準備金B: 交割保證金C: 交割準備金D: 結算準備金

20.參考答案[D]

21.

題幹: 某客戶在7月2日買入上海期貨交易所鋁9月期貨合約一手，價格15050元/噸，該合約當天的結算價格為15000元/噸。一般情況下該客戶在7月3日，最高可以按照（   ）元/噸價格將該合約賣出。

A: 16500B: 15450C: 15750D: 15650

21.參考答案[B] (3%)

22.

題幹: 一節一價制的叫價方式在（  ）比較普遍。

A: 英國B: 美國C: 荷蘭D: 日本

22.參考答案[D]

23.

題幹: 我國實物商品期貨合約的最後交易日是指某種期貨合約在交割月份中進行交易的最後一個交易日，過了這個期限的未平倉期貨合約，必須進行（   ）。

A: 實物交割B: 對沖平倉C: 協議平倉D: 票據交換

23.參考答案[A]

24.

題幹: 上海銅期貨市場某一合約的賣出價格為15500元/噸，買入價格為15510元/噸，前一成交價為15490元/噸，那麼該合約的撮合成交價應為（    ）元/噸。

A: 15505B: 15490C: 15500D: 15510

24.參考答案[C] 當BP>=SP>=CP 則成交價=SP ,當BP>=CP>=SP  則成交價=CP

25.

題幹: 期貨交易中套期保值者的目的是（   ）。

A: 在未來某一日期獲得或讓渡一定數量的某種貨物B: 通過期貨交易規避現貨市場的價格風險

C: 通過期貨交易從價格波動中獲得風險利潤D: 利用不同交割月份期貨合約的差價進行套利

25.參考答案[B]

26.

題幹: 某加工商為了避免大豆現貨價格風險，在大連商品交易所做買入套期保值，買入10手期貨合約建倉，基差為-20元/噸，賣出平倉時的基差為-50元/噸，該加工商在套期保值中的盈虧狀況是（      ）。

A: 盈利3000元B: 虧損3000元C: 盈利1500元D: 虧損1500元

26.參考答案[A]

27.

題幹: 某多頭套期保值者，用七月大豆期貨保值，入市成交價為2000元/噸；一個月後，該保值者完成現貨交易，價格為2060元/噸。同時將期貨合約以2100元/噸平倉，如果該多頭套保值者正好實現了完全保護，則應該保值者現貨交易的實際價格是(   )。

A: ２０４０元／噸B: ２０６０元／噸C: １９４０元／噸D: １９６０元／噸

27.參考答案[D]

28.

題幹: 多頭套期保值者在期貨市場採取多頭部位以對沖其在現貨市場的空頭部位，他們有可能（   ）。

A: 正生產現貨商品準備出售

B: 儲存了實物商品

C: 現在不需要或現在無法買進實物商品，但需要將來買進

D: 沒有足夠的資金購買需要的實物商品

28.參考答案[C]

29.

題幹: 良楚公司購入500噸小麥，價格為1300元/噸，為避免價格風險，該公司以1330元/噸價格在鄭州小麥3個月後交割的期貨合約上做賣出保值並成交。2個月後，該公司以1260元/噸的價格將該批小麥賣出，同時以1270元/噸的成交價格將持有的期貨合約平倉。該公司該筆保值交易的結果（其他費用忽略）為(   )。

A: -50000元B: 10000元C: -3000元D: 20000元

29.參考答案[B]

30.

題幹: 7月1日，大豆現貨價格為2020元/噸，某加工商對該價格比較滿意，希望能以此價格在一個月後買進200噸大豆。為了避免將來現貨價格可能上漲，從而提高原材料成本，決定在大連商品交易所進行套期保值。7月1日買進20手9月份大豆合約，成交價格2050元/噸。8月1日當該加工商在現貨市場買進大豆的同時，賣出20手9月大豆合約平倉，成交價格2060元。請問在不考慮傭金和手續費等費用的情況下，8月1日對沖平倉時基差應為（   ）元/噸能使該加工商實現有淨盈利的套期保值。

A: ＞-30  B: ＜-30  C: ＜30  D: ＞30

30.參考答案[B]

31.

題幹: 某工廠預期半年後須買入燃料油126,000加侖，目前價格為$0.8935/加侖，該工廠買入燃料油期貨合約，成交價為$0.8955/加侖。半年後，該工廠以$0.8923/加侖購入燃料油，並以$0.8950/加侖的價格將期貨合約平倉，則該工廠淨進貨成本為＄(   )/加侖。

A: 0.8928  B: 0.8918   C: 0.894   D: 0.8935

31.參考答案[A]

32.

題幹: 判定市場大勢後分析該行情的幅度及持續時間主要依靠的分析工具是 (      )。

A: 基本因素分析 B: 技術因素分析  C: 市場感覺  D: 歷史同期狀況

32.參考答案[B]

33.

題幹: 期貨交易的金字塔式買入賣出方法認為，若建倉後市場行情與預料相同並已使投機者盈利，則可以（   ）。

A: 平倉  B: 持倉  C: 增加持倉  D: 減少持倉

33.參考答案[C]

34.

題幹: 大豆提油套利的作法是（     ）。

A: 購買大豆期貨合約的同時賣出豆油和豆粕的期貨合約

B: 購買豆油和豆粕的期貨合約的同時賣出大豆期貨合約

C: 只購買豆油和豆粕的期貨合約

D: 只購買大豆期貨合約

34.參考答案[A]

35.

題幹: 6月5日，某客戶在大連商品交易所開倉買進7月份大豆期貨合約20手，成交價格2220元/噸，當天平倉10手合約，成交價格2230元/噸，當日結算價格2215元/噸，交易保證金比例為5%，則該客戶當天的平倉盈虧、持倉盈虧和當日交易保證金分別是（  ）。

A: 500元，-1000元，11075元

B: 1000元，-500元，11075元

C: -500元，-1000元，11100元

D: 1000元，500元，22150元

35.參考答案[B]

36.

題幹: 買原油期貨，同時賣汽油期貨和燃料油期貨，屬於（  ）。

A: 牛市套利

B: 蝶式套利

C: 相關商品間的套利

D: 原料與成品間套利

36.參考答案[D]

37.

題幹: 艾略特最初的波浪理論是以週期為基礎的，每個週期都是由（   ）組成。

A: 上升（或下降）的4個過程和下降（或上升）的4個過程

B: 上升（或下降）的5個過程和下降（或上升）的4個過程

C: 上升（或下降）的5個過程和下降（或上升）的3個過程

D: 上升（或下降）的6個過程和下降（或上升）的2個過程

37.參考答案[C]

38.

題幹: K線圖的四個價格中，（   ）最為重要。

A: 收盤價

B: 開盤價

C: 最高價

D: 最低價

38.參考答案[A]

39.

題幹: 以下指標能基本判定市場價格將上升的是（   ）。

A: MA走平，價格從上向下穿越MA

B: KDJ處於80附近

C: 威廉指標處於20附近

D: 正值的DIF向上突破正值的DEA

39.參考答案[D]

40.

題幹: 下面關於交易量和持倉量一般關係描述正確的是（   ）。

A: 只有當新的買入者和賣出者同時入市時，持倉量才會增加，同時交易量下降

B: 當買賣雙方有一方作平倉交易時，持倉量和交易量均增加

C: 當買賣雙方均為原交易者，雙方均為平倉時，持倉量下降，交易量增加

D: 當雙方合約成交後，以交割形式完成交易時，一旦交割發生，持倉量不變

40.參考答案[C]

41.

題幹: 以下指標預測市場將出現底部，可以考慮建倉的有（   ）。

A: K線從下方3次穿越D線         B: D線從下方穿越2次K線

C: 負值的DIF向下穿越負值的DEA   D: 正值的DIF向下穿越正值的DEA

41.參考答案[A]

42.

題幹: 在名義利率不變的情況下，在以下備選項中，實際利率和名義利率差額最大的年計息次數是（  ）。

A: 2   B: 4   C: 6   D: 12

42.參考答案[D]

43.

題幹: 5月15日，某投機者在大連商品交易所採用蝶式套利策略，賣出5張7月大豆期貨合約，買入10張9月大豆期貨合約，賣出5張11月大豆期貨合約；成交價格分別為1750元/噸、1760元/噸和1770元/噸。5月30日對沖平倉時的成交價格分別為1740元/噸、1765元/噸和1760元/噸。在不考慮其他因素影響的情況下，該投機者的淨收益是（    ）元。

A: 1000   B: 2000   C: 1500   D: 150

43.參考答案[C]

44.

題幹: 在美國，股票指數期貨交易主要集中於（    ）。

A: CBOT   B: KCBT   C: NYMEX   D: CME

44.參考答案[D]

45.

題幹: 目前，在全世界的金融期貨品種中，交易量最大的是（     ）。

A: 外匯期貨   B: 利率期貨   C: 股指期貨   D: 股票期貨

45.參考答案[B]

46.

題幹: 以下說法正確的是（  ）。

A: 考慮了交易成本後，正向套利的理論價格下移，成為無套利區間的下界

B: 考慮了交易成本後，反向套利的理論價格上移，成為無套利區間的上界

C: 當實際期貨價格高於無套利區間的上界時，正向套利才能獲利。

D: 當實際期貨價格低於無套利區間的上界時，正向套利才能獲利。

46.參考答案[C]

47.

題幹: 以下為實值期權的是(   )。

A: 執行價格為350，市場價格為300的賣出看漲期權  B: 執行價格為300，市場價格為350的買入看漲期權

C: 執行價格為300，市場價格為350的買入看跌期權  D: 執行價格為350，市場價格為300的買入看漲期權

47.參考答案[B]

48.

題幹: 7月1日，某投資者以100點的權利金買入一張9月份到期，執行價格為10200點的恒生指數看跌期權，同時，他又以120點的權利金賣出一張9月份到期，執行價格為10000點的恒生指數看跌期權。那麼該投資者的最大可能盈利（不考慮其他費用）是（   ）。

A: 200點  B: 180點  C: 220點  D: 20點

48.參考答案[C]

49.

題幹: 某投資者買進執行價格為280美分/蒲式耳的7月小麥看漲期權，權利金為15美分/蒲式耳，賣出執行價格為290美分/蒲式耳的小麥看漲期權，權利金為11美分/蒲式耳。則其損益平衡點為（       ）美分/蒲式耳。

A: 290    B: 284   C: 280    D: 276

49.參考答案[B]

50.

題幹: 以相同的執行價格同時賣出看漲期權和看跌期權，屬於(   )。

A: 買入跨式套利

B: 賣出跨式套利

C: 買入寬跨式套利

D: 賣出寬跨式套利

50.參考答案[B]

51.

題幹: 買進一個低執行價格的看漲期權，賣出兩個中執行價格的看漲期權，再買進一個高執行價格看漲期權屬於（   ）。

A: 買入跨式套利

B: 賣出跨式套利

C: 買入蝶式套利

D: 賣出蝶式套利

51.參考答案[C]

52.

題幹: 期貨投資基金支付的各種費用中同基金的業績表現直接相關的是（    ）。

A: 管理費B: 經紀傭金  C: 行銷費用  D: CTA費用

52.參考答案[D]

53.

題幹: 在美國，期貨投資基金的主要管理人是 （      ）。

A: CTA  B: CPO   C: FCM   D: TM

53.參考答案[B]

54.

題幹: 期貨投資基金的費用支出中，支付給商品基金經理的費用是（  ）。

A: 管理費  B: CTA費用  C: 經紀傭金  D: 承銷費用和行銷費用

54.參考答案[A]

55.

題幹: 市場資金總量變動率超過臨界值，則表明有可能（   ）。

A: 價格將大幅波動B: 投機成分過高C: 有人操縱市場D: 期貨價與現貨價偏離程度加大

55.參考答案[A]

56.

題幹: 在我國，對期貨交易實施行業自律管理的機構是（   ）。

A: 中國證監會B: 中國期貨業協會C: 期貨交易所D: 期貨經紀公司

56.參考答案[B]

57.

題幹: 假定某期貨投資基金的預期收益率為10%，市場預期收益率為20%，無風險收益率4%，這個期貨投資基金的貝塔係數為（  ）。

A: 2.5%  B: 5%  C: 20.5%  D: 37.5%

57.參考答案[D]

58.

題幹: 基差交易是指按一定的基差來確定（   ），以進行現貨商品買賣的交易形式。

A: 現貨與期貨價格之差

B: 現貨價格與期貨價格

C: 現貨價格

D: 期貨價格

58.參考答案[C]

59.

題幹: 6月5日某投機者以95.45的價格買進10張9月份到期的3個月歐元利率（EURIBOR）期貨合約，6月20日該投機者以95.40的價格將手中的合約平倉。在不考慮其他成本因素的情況下，該投機者的淨收益是（   ）。